O CIO da Bitwise, Matt Hougan, diz que a criptografia pode ter acabado de entrar em uma nova era estrutural – e ele argumenta que a Coinbase é o catalisador. Em um memorando de 11 de novembro intitulado “A próxima grande ruptura causada pela criptografia”, Hougan escreve que “teve um vislumbre do futuro esta semana”, identificando uma quarta grande ruptura impulsionada pela criptografia: a formação de capital.
Hougan enquadra o desenvolvimento em sua metatese de longa data de que a criptografia “irá reinventar os aspectos fundamentais das finanças”. Ele destaca o Bitcoin como “reinventando o ouro”, as stablecoins como “reinventando dólares” e a tokenização como “reinventando a negociação e a liquidação”. Ele enfatiza que a criptografia permanece no início de cada ciclo, mas diz que o fim do jogo já é visível: “Espero que eventualmente a maioria dos ativos seja tokenizada, a maioria dos dólares se mova sobre trilhos de moeda estável e o bitcoin seja tão amplamente aceito quanto o ouro”.
O que mudou esta semana, argumenta ele, foi o surgimento de um modelo de ICO viável e institucionalizado. “Acrescentamos uma quarta categoria: formação de capital”, escreve Hougan. “Acho que será um tema definidor da criptografia em 2026.”
Para defender esse argumento, Hougan revisita o mercado tradicional de IPO – que ele descreve como “esclerótico e fortemente distorcido contra investidores individuais”. As instituições financiam VCs, os VCs financiam as melhores startups, as startups permanecem privadas por anos e o varejo fica com restos no final. “O retalho só participa no final da viagem”, escreve ele, num sistema sobrecarregado por “regulamentações aparentemente infinitas”.
Uma reviravolta criptográfica: Coinbase revive ICOs
A Crypto já tentou quebrar esse padrão uma vez. “Foi – sejamos honestos aqui – um desastre completo”, diz ele sobre o boom da OIC em 2017-2018. “A grande maioria das ICOs acabaram sendo fraudes.” Sem barreiras de proteção, “charlatões arrecadaram bilhões do público desavisado”, eventualmente forçando a SEC a intervir. “Sua repressão massiva em 2018 destruiu a tendência da ICO e levou a criptografia a um mercado em baixa profunda.”
Mas Hougan insiste que o fracasso mascarou uma verdade subjacente. “Por piores que fossem as ICOs, elas provaram algo interessante: a criptografia poderia ser usada para levantar capital rapidamente para novos projetos.” As ICOs mostraram um modelo “de custo mais baixo, mais rápido e mais igualitário” do que as IPOs, mesmo que a execução tenha sido fatalmente falha.
A diferença hoje, argumenta ele, é a intenção regulatória e a arquitetura institucional. Hougan destaca o presidente da SEC, Paul Atkins – ex-copresidente da Token Alliance e membro do conselho da Securitize – como uma força motriz por trás do novo pensamento. Em julho, Atkins pediu “novas regulamentações e portos seguros que permitiriam a realização de ICOs de alta qualidade”. De acordo com Hougan, Atkins argumentou que “se pudermos consertar o que deu errado com as ICOs 1.0, poderemos ver um boom na formação de novo capital – tudo liderado pela criptografia”.
Esse é o pano de fundo para a mudança da Coinbase. “Na segunda-feira, a Coinbase deu o primeiro grande passo para tornar isso realidade”, escreve Hougan. A Coinbase revelou uma nova plataforma que lançará uma venda de tokens “totalmente controlada” por mês, com divulgações obrigatórias da equipe, bloqueios obrigatórios para insiders e um processo de triagem padronizado.
“Resumindo”, diz Hougan, “por meio da autorregulação, o objetivo é corrigir muito do que havia de errado com a era da OIC de 2017-2018”.
Ele é explícito sobre onde acha que isso vai dar: “Aposto que veremos meia dúzia ou mais de ICOs de bilhões de dólares através de plataformas como a Coinbase em 2026”. Embora ainda seja pequeno em relação ao mercado tradicional de IPOs – “176 IPOs nos EUA levantaram US$ 33 bilhões em 2024” – Hougan argumenta que mesmo um punhado de ICOs bem-sucedidos provaria ser um ponto estrutural: “Os empreendedores podem levantar capital diretamente dos investidores, muitas vezes em melhores condições do que fariam no mercado tradicional de IPOs”.
Do lado do investimento, Hougan aponta primeiro para a própria Coinbase. “O investimento óbvio está na Coinbase”, escreve ele, descrevendo a empresa não apenas como uma corretora, mas como um gigante de infraestrutura financeira de múltiplas vias: “Não é apenas o Charles Schwab da Crypto; é Charles Schwab + Goldman Sachs + NYSE +…”
Ele também vê vantagens para os ecossistemas da camada base: “Um mercado saudável de ICO será um bom presságio para os maiores blockchains programáveis, como Ethereum e Solana”.
No entanto, a tese maior é a nível do índice. “Um renascimento da ICO”, escreve ele, “é outra prova importante para a criptografia como um todo”. A narrativa da Crypto ficou mais forte à medida que as stablecoins e a tokenização amadureceram; bilhões arrecadados por meio de ICOs examinadas o fortaleceriam ainda mais. Seu conselho: “Não tente escolher o cavalo; aposte na corrida”.
Até o momento, o valor total do mercado de criptografia era de US$ 3,42 trilhões.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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