O cofundador da Ethereum, Vitalik Buterin, propôs dividir 1 ETH em dois ativos de opções emparelhados que sempre somam 1 ETH, eliminando liquidações forçadas e permitindo que os sintéticos dependam de oráculos lentos e de previsão de mercado.
O cofundador da Ethereum, Vitalik Buterin, propôs na segunda-feira a reconstrução das finanças descentralizadas em contratos de opções em vez de dívidas garantidas, uma mudança que eliminaria as liquidações forçadas e permitiria que os ativos sintéticos funcionassem em oráculos lentos, no estilo de mercado de previsão, em vez dos feeds de preços em tempo real que impulsionam a maior parte do DeFi hoje.
A proposta, Construindo ativos de rastreamento de índice sobre opções em vez de dívida, publicada no fórum Ethereum Research, define dois ativos P e N com preço de exercício S e data de vencimento M. Um par (P, N) é cunhado de um ETH e pode ser resgatado por um ETH a qualquer momento. Na maturidade, um oráculo resolve o índice para x; P recebe `min(1, S/x)` ETH e N recebe `max(0, 1 – S/x)` ETH. Como os dois pagamentos sempre somam 1, “não há possibilidade de liquidação”, escreveu Buterin. A postagem credita o feedback do fundador do Lighter, Vladimir Novakovski, e dos desenvolvedores da exchange descentralizada Curve.
As cascatas de liquidação têm sido o modo de falha dominante do DeFi há meia década. Em 12 de março de 2020, o Ether caiu cerca de 43% em horas, os bots detentores do MakerDAO não conseguiram fazer lances e um único bot saiu com US$ 8,32 milhões em ETH por zero DAI. A Maker assumiu um déficit de US$ 6,65 milhões na Dai e mais tarde pagou US$ 1,16 milhão para resolver uma ação coletiva dos proprietários de cofres. Desde então, todos os protocolos baseados em CDP foram ajustados para a suposição de que os licitantes comparecem; O projeto de Buterin elimina totalmente o leilão.
O que o mecanismo muda
“O problema de confiar em liquidações é que as liquidações dependem de oráculos em tempo real”, argumenta o post. “Você não pode usar o que é de longe a técnica mais eficaz para fazer um oráculo seguro e barato: colocar um mercado de previsão na frente de um oráculo seguro, mas caro, e só usar esse oráculo em caso de desacordo sério.”
Dividir um ETH em um par P/N corrige isso – o sistema é solvente por construção, então o oráculo pode resolver na maturidade em vez de em cada bloco. Buterin equipara o design aos mercados de previsão escalar em plataformas como o Seer, permitindo que o instrumento compartilhe a infraestrutura oracle com mercados que funcionam há anos.
Onde o Options-DeFi já existe
O primitivo não é totalmente novo. Panoptic executa opções perpétuas e sem oráculo na rede principal Ethereum, tokenizando posições LP Uniswap v3. Squeeth de Opyn envolve um criminoso poderoso na exposição ao quadrado da ETH. A Premia opera um AMM de opções com margem de portfólio. O que Vitalik propõe está um nível acima: um sintético que acompanha um índice de preços acumulando opções em vez de contrair empréstimos contra garantias.
O manual do usuário é manter opções dentro do dinheiro e transformá-las em preços mais baixos à medida que o preço se aproxima. O rebalanceamento pode ser executado por meio de um wrapper DAO automatizado ou por meio de um daemon local – este último, observa Buterin, “reduz os riscos de MEV do usuário, porque a transação não é visível com antecedência”.
O imposto de 2%
O custo é a deriva. Os detentores de P não conseguem uma indexação limpa ao dólar; eles obtêm um desvio quadrático de sua exposição alvo que cresce com a diferença entre o preço atual e o preço de exercício. Buterin fixa o intervalo realista em “standev ~1-4% ao ano” e o reformula como um recurso. O design é “inutilizável como uma ‘stablecoin contabilística'” – uma contraparte ou autoridade fiscal não tratará um P como um dólar – mas funciona “no contexto de ‘Quero estabilidade de preços'”, significando pré-financiar uma parte conhecida de despesas futuras.
O maior risco competitivo, alertou Buterin, é o reequilíbrio. “É muito fácil perder 2% ao ano ou mais devido a múltiplas rondas de derrapagem, e este é o maior risco pelo qual todo este esquema pode tornar-se não competitivo.” Sua mitigação proposta explora o fato de que os usuários de rebalanceamento têm preferência temporal muito baixa – eles não se importam se negociam hoje ou daqui a três dias – para construir “uma estrutura de mercado ideal que minimize a derrapagem muito mais do que os AMMs tradicionais”.
A postagem é de nível de pesquisa, e não um plano de implantação, e nenhum protocolo ainda se comprometeu a desenvolver as especificações.
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