A agência aprovou o contrato BTCPERP de Kalshi, o primeiro bitcoin perpétuo em uma bolsa registrada nos EUA, e em uma ação separada autorizou a Coinbase a encaminhar clientes para sua afiliada offshore Deribit. Juntos, os movimentos abrem um caminho onshore para um produto há muito empurrado para o exterior e aumentam os riscos competitivos para locais dominantes como o Hyperliquid.
A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities aprovou o primeiro contrato futuro perpétuo de bitcoin em uma bolsa registrada nos EUA na sexta-feira, liberando um produto que os comerciantes americanos há muito precisam acessar em locais offshore.
A agência emitiu uma ordem de aprovação para KalshiEX, um mercado de contrato designado, para seu contrato BTCPERP, um perpétuo que faz referência ao preço à vista do bitcoin e será listado como um contrato futuro, informou a CFTC em comunicado na sexta-feira. KalshiEX é o mercado de contrato designado registrado pela CFTC e operado pela Kalshi, a empresa de mercado de previsão.
A CFTC combinou o pedido com uma declaração de política que estabelece um processo de revisão caso a caso para futuros perpétuos. Os futuros perpétuos, contratos que permitem aos traders assumir posições alavancadas sem data de expiração, tornaram-se a forma dominante de negociação de derivados criptográficos a nível mundial, mas têm estado praticamente indisponíveis nas bolsas regulamentadas dos EUA. O novo quadro não tem a força de uma regra formal, o que significa que a futura liderança da agência poderá alterá-lo.
Selig enquadra isso como onshoring
O presidente da CFTC, Mike Selig, vinculou a mudança ao objetivo declarado da agência de trazer criptomoedas perpétuas para o continente. Ele chamou isso de “ação histórica” que traça um caminho para que uma das partes mais líquidas do mercado de criptografia “exista dentro da estrutura regulatória dos EUA”, escreveu Selig na X Friday.
Selig disse que os reguladores anteriores adotaram uma “abordagem desaceleracionista” de regulação por aplicação que forçou os construtores a “fugir dos EUA” e creditou ao presidente Trump a reversão do curso, acrescentando que os EUA são “agora a capital criptográfica do mundo”. Ele disse que a ação mantém novos produtos em bolsas regulamentadas que defendem a proteção do cliente e a integridade do mercado.
Um caminho separado sem ação para Coinbase
Em uma ação separada no mesmo dia, a Divisão de Participantes do Mercado da CFTC concedeu alívio de não ação à Coinbase Financial Markets, o braço de derivativos da Coinbase, a maior bolsa de criptografia dos EUA. O alívio permite que os clientes dos EUA acessem contratos perpétuos listados na afiliada offshore da Coinbase, que, segundo a equipe, podem ser tratados como futuros estrangeiros. Também permite que a Coinbase publique criptomoedas e stablecoins de clientes, incluindo bitcoin e éter, como garantia de margem.
O acordo direciona os comerciantes dos EUA para o Deribit, o maior local de opções de criptografia, que a Coinbase adquiriu por US$ 2,9 bilhões. A Coinbase enquadrou o desenvolvimento como a primeira vez que uma empresa regulamentada trouxe opções globais de criptografia e perpétuos para clientes dos EUA. Paul Grewal, diretor jurídico da Coinbase, chamou isso de “grande novidade para a indústria” em uma postagem no X.
A distinção entre as duas ações é que Kalshi recebeu uma ordem para listar um perpétuo doméstico, enquanto a Coinbase recebeu alívio para conectar clientes a produtos listados no exterior.
Onshoring Perpétuos
As perpétuas são responsáveis pela maior parte da atividade de derivativos de criptografia, mas os reguladores dos EUA historicamente empurraram essa negociação para locais fora de sua jurisdição, deixando os comerciantes institucionais e de varejo americanos dependentes de bolsas offshore, como Binance, Bybit e OKX. A declaração política disse que o mercado de perpétuos se desenvolveu em grande parte no exterior devido à incerteza regulatória sobre como os contratos deveriam ser classificados.
O pedido também marca um passo além dos futuros de estilo perpétuo que a Coinbase e outros começaram a listar em 2025 por meio de autocertificação, que carregava vencimentos de vários anos, em vez da estrutura aberta de um verdadeiro perpétuo. A declaração política afirma que outras classes de ativos, incluindo ações e commodities, devem passar por uma análise caso a caso, e que os títulos perpétuos vinculados a ações também exigirão informações da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA.
Implicações para hiperlíquido
A aprovação introduz uma alternativa onshore regulamentada aos locais offshore e descentralizados que administram o mercado de perpétuos, uma categoria liderada onchain pela Hyperliquid, a maior DEX de futuros perpétuos.
A Hyperliquid saudou a decisão, mas pressionou por uma estrutura que vá além das empresas centralizadas. As ações da agência devem ser viáveis “não apenas para intermediários centralizados, mas para os protocolos on-chain onde a atividade perpétua mais significativa realmente ocorre”, disse o Hyperliquid Policy Center em comunicado na X sexta-feira.
Ele chamou as medidas de “um reconhecimento há muito esperado” de que os perpétuos são uma ferramenta legítima para descoberta de preços e gestão de risco, e disse que a ambiguidade regulatória levou o mercado para o exterior e minou a competitividade dos EUA.
Peritos descentralizados vs. centralizados
A Hyperliquid manteve contratos em aberto de cerca de US$ 7 bilhões a US$ 9 bilhões em instantâneos recentes e processou cerca de US$ 173 bilhões em volume perpétuo nos últimos 30 dias, mostram dados da DefiLlama. Isso o coloca bem à frente de rivais como Aster e Lighter. Mesmo assim, os criminosos descentralizados representam apenas cerca de um décimo do volume total de perpétuos, de acordo com o relatório de perpétuos de 2026 da CoinGecko, com as bolsas centralizadas offshore cuidando do resto.
A atração da Hyperliquid, a autocustódia, a ausência de verificações de identidade, a elevada alavancagem e os mercados sem permissão que listam ativos de cauda longa através da sua estrutura HIP-3, é em grande parte o que um local regulamentado pela CFTC não pode igualar. Os produtos vinculados ao Kalshi e à Coinbase possuem limites de alavancagem, controles de volatilidade e requisitos de conhecimento do cliente.
Os riscos de perpétuos pouco negociados surgiram esta semana, quando um flash crash no contrato SPACEX-USDH da Hyperliquid, que acompanha uma avaliação da SpaceX, eliminou cerca de US$ 1,5 milhão em valor nocional 30 minutos depois que uma posição descomunal absorveu a liquidez limitada do mercado. Os reguladores citaram tais episódios ao defenderem os controlos incorporados nos novos produtos onshore.
É certo que um local onshore credível poderia captar a procura institucional e baseada nos EUA que, de outra forma, poderia ter-se deslocado ao longo do tempo, e a legitimidade regulamentar poderia expandir o mercado global de perpétuos de uma forma que beneficiasse também as plataformas descentralizadas.
HYPE, token nativo da Hyperliquid, tinha um valor de mercado de quase US$ 14,6 bilhões e subiu cerca de 10% na semana passada, de acordo com a CoinGecko. O token atingiu um recorde próximo a US$ 66 hoje, impulsionado por catalisadores específicos do Hyperliquid, incluindo atividades de negociação pré-IPO e entradas de ETF, em vez de notícias regulatórias.
O que vem a seguir
Selig disse que mais autorizações perpétuas estão chegando, e a declaração de política estabelece como a agência revisará os contratos que fazem referência a outros ativos.
O ritmo dessas aprovações, e se a estrutura se estende aos protocolos onchain sinalizados pela Hyperliquid, testará se os produtos onshore regulamentados podem extrair volume dos locais offshore e descentralizados que ainda dominam o mercado.
Fontesthedefiant
