O Bitcoin se recuperou e se manteve acima da região de US$ 75.000 após a última recuperação, mas os dados de derivativos mostram que a recuperação carece de ampla convicção.
Bitcoin no meio de um problema de credibilidade
A Bloomberg afirma que o Bitcoin tem um problema de credibilidade no momento. As taxas de financiamento de futuros perpétuos permaneceram negativas por cerca de um mês e meio, o que significa que os traders alavancados ainda estão pagando para permanecer vendidos, mesmo com a alta do spot.
Esta divisão está entre as maiores deste ano entre a ação do preço à vista e a forma como os traders de derivativos estão posicionados. O Bitcoin subiu cerca de 14% em relação aos mínimos de abril, ajudado por novas entradas em ETFs listados nos EUA e pela nova acumulação da empresa de tesouraria Bitcoin de Michael Saylor, a MicroStrategy.
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Essa lacuna entre posicionamento e preço raramente dura muito e geralmente termina de forma brutal para alguém. Quando o Bitcoin continua subindo, os traders que vendem a descoberto acumulam perdas e podem ser forçados a correr e recomprar suas posições, gerando um pico abrupto e auto-reforçado, conhecido como short squeeze. Quanto mais este impasse se arrastar, mais violenta poderá tornar-se uma eventual reversão.
BTC OI-Weighted Funding Rate. Source: Bloomberg.
Os dados trazidos pela Bloomberg mostram que os fluxos líquidos para ETFs de Bitcoin listados nos EUA atingiram cerca de US$ 332 milhões até agora esta semana, com cerca de US$ 26 milhões adicionados somente na quinta-feira. Às 8h em Londres na sexta-feira, o Bitcoin estava mudando de mãos perto da marca de US$ 75.000.
Esta foi uma das mais longas fases de baixa de financiamento desde o período de capitulação pós‑FTX no final de 2022, quando o sentimento também se desvaneceu.
Um risco de aperto curto
Vetle Lunde, chefe de pesquisa da K33, disse à Bloomberg que “os traders estão construindo ativamente posições curtas e apostando contra um rompimento, criando condições onde uma compressão curta se torna mais provável se o impulso ascendente persistir”.
A estrutura atual parece uma configuração de compressão de livro didático. O financiamento negativo mostra que os vendedores a descoberto ainda dominam a alavancagem e estão pagando para permanecer na negociação, mesmo com o Bitcoin subindo. Essa movimentação lenta significa que muitos desses shorts já estão debaixo d’água, mas ainda não capitularam, deixando-os vulneráveis. Ao mesmo tempo, a liquidez à vista parece escassa, pelo que qualquer movimento brusco pode rapidamente repercutir nos derivados e transformar-se numa compressão rápida e em cascata.
Bloomberg explica que o cenário de vendas pesadas parece ainda mais frágil, dada a onda de catalisadores de alta que atingem o mercado ao mesmo tempo, qualquer um dos quais poderia desencadear o tipo de choque ascendente que obriga os ursos a sair das suas posições.
Uma recuperação suave para o Bitcoin?
A MicroStrategy divulgou duas compras no valor combinado de US$ 2,6 bilhões apenas nas últimas duas semanas, uma oferta constante que Bohan Jiang, trader sênior de derivativos da FalconX, diz ter ajudado a sustentar os preços. Além disso, Charles Schwab revelou planos para lançar a negociação spot de criptografia este ano e lançou a ideia de que os clientes poderiam dedicar até 8,8% de seus portfólios ao Bitcoin. Isto sinaliza quanta nova procura ainda pode estar à espera.
Somente na semana passada, os ETFs de Bitcoin listados nos EUA arrecadaram mais de US$ 800 milhões, passando das saídas observadas no início do ano para uma forte demanda líquida. Cada nova etapa de compra de ETFs empurra os preços para cima e torna mais caro para os vendedores a descoberto permanecerem em negociações perdedoras, aumentando a pressão que vem aumentando silenciosamente no mercado de derivativos há semanas.
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De acordo com a Bloomberg, os traders pessimistas ainda poderão sair na frente se esta última recuperação acabar por fracassar. Os dados da Deribit mostram que as mesas de opções pagam pela proteção contra perdas, com contratos em aberto notáveis agrupados em contratos de venda em torno dos preços de exercício de US$ 60.000 e US$ 50.000. Eles chamaram isso de recuperação suave.
Laurens Fraussen, analista de pesquisa da Kaiko, acredita que o Bitcoin pode sofrer uma recuperação que certamente “pegará algumas pessoas desprevenidas”. Fraussen afirma que uma quebra acima de US$ 76.000 poderia fazer com que o BTC se estendesse para US$ 85.000.
At the moment of writing, BTC trades for almost $76k on the daily chart. Source: BTCUSDT on Tradingview.
Imagem da capa do Perplexity. Gráfico BTCUSDT do Tradingview.
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