O risco quântico do Bitcoin pode aparecer nos mercados de derivativos muito antes de qualquer moeda comprometida passar para a rede, de acordo com o co-chefe de mercados da FalconX, Joshua Lim, que usou um thread X em 16 de abril para mapear o que ele vê como os sinais mais negociáveis em torno de um potencial evento de “dia q”.
O principal argumento de Lim é que o problema do mercado não é simplesmente se o Bitcoin pode migrar para a criptografia pós-quântica. É também se a rede pode resolver politicamente o que fazer com as moedas de Satoshi Nakamoto e outros produtos antigos que podem nunca participar de tal migração.
O risco quântico pode atingir o Bitcoin por meio de derivativos
Lim enquadrou a questão como duas questões distintas. A primeira é técnica: como o Bitcoin poderia se afastar da criptografia de curva elíptica usada para proteger chaves privadas. O segundo é mais preocupante. “Como lidar com a questão fundamentalmente não matemática e totalmente sociopolítica do que fazer com as moedas de Satoshi”, escreveu ele, argumentando que o maior risco em torno da computação quântica não é apenas a quebra criptográfica, mas a crise de governação que poderá seguir-se.
Ele disse que um caminho de migração para a maioria dos UTXOs do Bitcoin é pelo menos concebível, apontando o BIP 361 como um exemplo de proposta que aborda tanto a migração pós-quântica quanto o manuseio de moedas da era Satoshi. Mas isso só resolve parte do problema. Lim estimou que as participações de Satoshi equivalem a cerca de 1,1 milhão de BTC, enquanto outras moedas antigas ou perdidas em endereços de pagamento para chave pública poderiam elevar a oferta total exposta para até 1,7 milhão de BTC, o que ele chamou de “pergunta de US$ 127 bilhões”.
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Essas moedas, argumentou ele, são diferentes porque provavelmente não participariam de nenhuma migração liderada pela comunidade, a menos que Satoshi ainda estivesse ativo e disposto a movê-las. Isso cria dois resultados, nenhum dos quais confortável para os mercados. “OU Satoshi ainda está por aí e pode movimentar moedas antes do dia, caso em que o preço do BTC cairá porque o mercado irá reavaliar a probabilidade dessas moedas serem vendidas no futuro”, escreveu Lim. “OU Satoshi não está por perto e alguém decidirá roubar as moedas por meio de um QC suficientemente poderoso.”
É por isso que, segundo Lim, as moedas de Satoshi “não são um problema de matemática”. As respostas disponíveis são políticas. Uma opção seria queimar essas moedas através da governação, uma medida que, segundo ele, levantaria sérias questões em torno da imutabilidade, soberania e precedentes. A outra seria um hard fork que permitiria ao mercado escolher entre uma cadeia que neutraliza as moedas e outra que preserva o conjunto de regras atual, mesmo que isso deixe em aberto o eventual risco de uma apreensão possibilitada pela quantum.
Lim sugeriu que mesmo uma tentativa no primeiro caminho poderia levar ao segundo. “Nossa única profilaxia é A) queimar as moedas de Satoshi por meio da governança”, escreveu ele, antes de delinear a compensação, “OU B) criar um hard fork e permitir que o mercado decida qual é o verdadeiro BTC”. Na sua opinião, isso provavelmente se tornará uma disputa política sobre a identidade do Bitcoin, tanto quanto uma resposta de segurança. Ele acrescentou que o ladrão quântico mais provável, se tal cenário surgisse, seria “um ator de nível estatal”.
A partir daí, Lim passou da teoria para a estrutura de mercado. Ele comparou qualquer fork futuro com a divisão do Bitcoin em agosto de 2017, que produziu BTC e BCH. Naquela época, observou ele, o Bitcoin valia cerca de US$ 45 bilhões, principalmente no mercado de varejo, e muitos detentores acolheram bem o fork porque ele efetivamente criou um ativo adicional. O mercado de hoje é diferente: cerca de 1,5 biliões de dólares, muito mais institucional e envolto em ETFs, futuros cotados e opções. Isso muda a forma como o risco provavelmente seria transmitido.
“Uma bifurcação difícil hoje, ou mesmo a perspectiva de uma, seria uma fera totalmente diferente”, escreveu Lim. “Isso resultaria em extrema volatilidade e provável ação descendente dos preços: uma grande lacuna para baixo e liquidações massivas em cascata.” Ele acrescentou que se a comunidade estivesse quase dividida sobre a possibilidade de queimar moedas expostas, os investidores institucionais poderiam ter um mandato para reduzir o risco antes do evento, amplificando a pressão negativa.
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É aí que entram os derivativos. Lim argumentou que os primeiros sinais de alerta de risco q-day têm maior probabilidade de surgir na distorção de opções de longo prazo, na base a termo e na distribuição de contratos em aberto em locais tradicionais e cripto-nativos. Ele ressaltou que a inclinação de longa data das opções de venda do BTC está perto dos máximos de vários anos, com a proteção contra perdas relativamente cara em comparação com as opções de compra, e disse que a última elevação comparável ocorreu em torno dos colapsos da Three Arrows Capital e da FTX em 2022.
Ele também sinalizou uma base de longo prazo, observando que os futuros do Bitcoin estão sendo negociados perto dos mínimos de vários anos em relação ao spot. Na estrutura de Lim, o risco q-dia deveria comprimir ou mesmo inverter a base porque os participantes do mercado protegem-se para o lado negativo, enquanto outros se posicionam para um possível “airdrop” relacionado com a bifurcação, semelhante em conceito a 2017. Uma vez que o momento de qualquer avanço quântico seria incerto, ele espera que esses sinais apareçam mais longe na curva.
Ainda assim, ele não chegou a dizer que o mercado já está precificando um evento quântico iminente. Alguns sinais estão “piscando em vermelho”, escreveu ele, mas também podem ser explicados por riscos sistémicos mais amplos ou por mudanças seculares, incluindo a crescente participação institucional através de plataformas como as opções CME e IBIT. Por enquanto, Lim descreveu o quadro como misto. Seu ponto mais amplo era mais simples: se o dia q começar a parecer real, os traders provavelmente não o verão primeiro no movimento de moedas adormecidas. Eles verão isso nos derivativos.
Até o momento, o Bitcoin era negociado a US$ 75.024.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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