O Bitcoin voltou para uma zona de resistência chave na cadeia, mas Glassnode diz que o movimento ainda parece mais uma recuperação frágil do que o início de uma mudança de tendência totalmente convincente. Em seu último relatório The Week On-chain, a empresa de análise disse que o Bitcoin estava sendo negociado perto de US$ 74.000, cerca de 5,2% abaixo da verdadeira média do mercado, de US$ 78.100, um nível que enquadrou como o teste de curto prazo mais importante do mercado.
O argumento central da Glassnode é que o mercado melhorou o suficiente para manter viva a recuperação, mas não o suficiente para eliminar os riscos estruturais indiretos. A procura spot recuperou, os fluxos de ETF voltaram a ser positivos e a exposição institucional está a começar a reconstruir-se. Mesmo assim, a realização de lucros está a aumentar, o posicionamento dos derivados permanece cauteloso e a participação ainda é desigual entre locais e grupos de investidores.
Glassnode sinaliza um rali frágil de Bitcoin perto de grande resistência
O relatório disse que o Bitcoin “tem tendência gradual de alta, agora sendo negociado perto de US$ 74 mil, aproximadamente 5,2% abaixo da verdadeira média do mercado, traçando a base de custo do fornecimento ativo”. Acrescentou que, embora o preço ainda não tenha ultrapassado esse limite e o tenha mantido, “a probabilidade de um aumento em direção e potencialmente acima dele permanece considerável no médio prazo”. Isso deixa o mercado numa posição incómoda: perto o suficiente da resistência para que os traders se concentrem num rompimento, mas ainda não suficientemente forte para sugerir que o teto realmente cedeu.
Uma das principais razões pelas quais a Glassnode não endossa totalmente a mudança é o comportamento dos detentores de curto prazo. A empresa destacou a participação da oferta dos detentores de curto prazo no lucro, que mede quanto da oferta adquirida recentemente está baseada em ganhos não realizados. Historicamente, os topos locais nas altas do mercado em baixa formaram-se frequentemente à medida que esse número se aproxima da sua média estatística de cerca de 54,2%. Atualmente está em 43,2%.
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Isso, de acordo com o relatório, significa que o rali ainda pode ter espaço para avançar antes de atingir uma zona de exaustão mais típica. Mas é também um lembrete de que o Bitcoin está se movendo para uma área onde a pressão de distribuição tende a aumentar, especialmente se os novos participantes do mercado começarem a usar força para reduzir o risco.
A Glassnode vê esse processo já em andamento em métricas mais amplas de realização de lucros. A EMA de 30 dias da relação lucro/perda realizada agora está em 1,16, uma leitura acima de 1 que sinaliza que os lucros realizados estão ultrapassando as perdas realizadas. Nas palavras da empresa, “a leitura actual de 1,16 confirma que os investidores estão a aproveitar a actual recuperação como uma oportunidade para sair de posições no ponto de equilíbrio ou capturar margens de lucro reduzidas. Embora este não seja um sinal de reversão imediato, um aumento acentuado neste rácio durante uma recuperação do mercado em baixa tem sido historicamente um indicador de advertência da distribuição, em vez de uma recuperação genuína da procura”.
Essa distinção permeia todo o relatório. A recuperação é real, sugere Glassnode, mas o caráter da mudança ainda importa. Para que a alta evolua para algo mais durável, o mercado precisaria absorver a pressão de venda e estabelecer suporte acima de US$ 78.100, e não apenas negociar até ela.
Os dados fora da cadeia contam uma história semelhante. O delta do volume acumulado à vista melhorou acentuadamente desde a capitulação de fevereiro, mas o perfil da demanda permanece seletivo. As compras lideradas pela Binance ultrapassaram a Coinbase, sugerindo uma participação mais forte dos segmentos offshore e de varejo do que do grupo institucional frequentemente associado aos fluxos da Coinbase. A Glassnode classificou essa divergência como notável, argumentando que altas sustentadas normalmente precisam de um envolvimento mais amplo de ambos os lados do mercado.
Os indicadores institucionais também melhoraram, embora de forma cautelosa. A quantidade de contratos em aberto de futuros da CME começou a se recuperar a partir dos mínimos locais, e os ativos sob gestão de ETF à vista dos EUA subiram após uma série de saídas. Ainda assim, nenhuma das séries voltou aos máximos anteriores, o que Glassnode disse apontar para “um reengajamento mais cauteloso, em vez de uma mudança total de risco”.
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Nos derivados, a empresa encontrou poucas evidências de forte convicção direcional. As taxas de financiamento permanecem globalmente equilibradas, a volatilidade implícita comprimiu-se ao longo da curva e a inclinação do delta de 25 continua a favorecer as opções de venda em detrimento das opções de compra, mesmo que a inclinação tenha atenuado devido a extremos mais defensivos. Em termos simples, os traders reduziram algumas das suas coberturas de stress, mas também não mudaram agressivamente para uma exposição ascendente.
Os dados de liquidação hiperlíquida reforçam a imagem de um mercado reativo. As liquidações longas e densas ficam entre US$ 63.000 e US$ 65.000, enquanto os clusters de liquidação curta estão concentrados em torno de US$ 74.000 a US$ 76.000. A ação recente dos preços interagiu repetidamente com essas zonas, sugerindo que os fluxos e a mecânica de liquidação ainda estão moldando a faixa mais do que uma forte convicção subjacente.
A Glassnode também sinalizou o posicionamento do revendedor como um fator-chave na estrutura do mercado no curto prazo. Um grande bolsão de gama negativa entre US$ 74.000 e US$ 76.000 poderia amplificar os movimentos se o spot continuar em alta, transformando o que pode parecer uma resistência em uma área onde os fluxos de hedge aceleram o preço. Mesmo assim, o relatório não chega a declarar um regime de ruptura.
O resultado é um mercado que parece mais saudável do que durante a crise de Fevereiro, mas ainda longe de estar resolvido. Os touros do Bitcoin podem ter uma meta clara em US$ 78.000, mas a mensagem da Glassnode é que recuperá-la exigirá mais do que apenas impulso. Serão necessários fluxos sustentados, uma participação institucional mais profunda e uma procura real suficiente para absorver a realização de lucros que agora está a ganhar força.
Até o momento, o BTC era negociado a US$ 74.905.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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