Uma briga pública está se desenrolando na Empery Digital (EMPD), uma bitcoin empresa de tesouraria que detém 3.723 BTC cujas ações caíram 45% nos últimos 12 meses.
Embora seja uma participação pequena em comparação com empresas como a Strategy de Michael Saylor, o drama da diretoria com um investidor ativista trouxe esta empresa para o centro das atenções.
Numa carta de 4 de fevereiro, o investidor Tice P. Brown, fundador e sócio-gerente do family office Woodmont Partners, disse que possui 9,8% da empresa, acusou a administração de comportamento imprudente e má governança, permitindo aos funcionários “negociar dezenas ou centenas de milhões de dólares em derivados de bitcoin”. Ele pediu a renúncia do co-CEO Ryan Lane e do restante do conselho, e exigiu a venda de todos os seus bitcoins, devolvendo o dinheiro aos acionistas.
A administração de Empery rejeitou as alegações de Brown e ofereceu um relato diferente dos acontecimentos recentes. A disputa agora abrange negociações de aquisição, reuniões de escritório e o uso de derivativos de bitcoin na empresa.
“A administração tentou chegar a um acordo com o Sr. Brown porque acreditava que tal acordo seria do melhor interesse da empresa e de todos os seus acionistas”, disse a empresa em um post em seu site. “É decepcionante que o Sr. Brown tenha encerrado essas conversas e divulgado sua carta para promover sua campanha egoísta.”
No cerne está uma questão simples: a Empery, que tem uma capitalização de mercado de 140 milhões de dólares, deve continuar a construir em torno das suas participações em bitcoin ou vendê-las e diminuir, especialmente quando o preço do bitcoin despencou desde o seu máximo histórico e a maioria das empresas de tesouraria estão a sofrer?
Negociação de opções
Brown, que começou a aumentar a sua participação em dezembro e é agora o terceiro maior acionista, de acordo com dados do WallStreetZen e documentos da SEC, defende a última opção.
Brown, que se recusou a comentar esta história, disse em sua carta que a liquidação de todo o bitcoin fecharia a lacuna entre o preço das ações da empresa de cerca de US$ 3,96 e seu valor patrimonial líquido de US$ 4,72.
Empery, no entanto, diz que vender todos os bitcoins destruiria o potencial de longo prazo e prejudicaria sua estratégia.
Essa estratégia envolve a utilização das suas participações para apoiar um plano de negociação de opções que envolve a venda de opções de compra e venda fora do dinheiro, juntamente com spreads, para receber prémios. É uma abordagem empregada por algumas outras empresas de tesouraria de bitcoin, incluindo a Metaplanet, a quarta maior detentora corporativa de bitcoin, para gerar renda contra suas participações em bitcoin.
Em termos simples, isso significa que a empresa recebe taxas de outros participantes do mercado que desejam exposição aos movimentos de preços do bitcoin. Se o bitcoin permanecer dentro de certas faixas de preço, a Empery mantém o prêmio. Se movimentar-se bruscamente, a empresa enfrenta limites definidos nos contratos.
É pessoal
A divergência também se tornou pessoal.
Brown, formado pela Harvard College e pela Harvard Law School, observou em documentos recentes que fez “algumas centenas de milhões de dólares em investimentos públicos e privados” desde 2014 através do seu family office e anteriormente atuou como presidente da PharmChem, que foi adquirida no ano passado com um ágio em relação ao seu preço de mercado aberto.
Ele descreveu uma reunião em janeiro no escritório do Empery no Rockefeller Center, onde disse que Lane o removeu pela segurança. Empery diz que a reunião terminou depois que Brown insistiu para que a empresa fosse liquidada imediatamente e se recusou a sair, a menos que a segurança o acompanhasse.
Em carta de 23 de fevereiro, Brown disse que a empresa se ofereceu para comprar suas ações com ágio em troca de um acordo de standstill.
A empresa, em sua postagem, afirma que não iniciou uma oferta para comprar as ações de Brown. Em vez disso, afirma que o principal corretor de Brown abordou a empresa para explorar um negócio potencial. Empery confirmou que as discussões ocorreram, mas disse que as negociações fracassaram por causa do preço.
Uma pessoa familiarizada com as negociações disse à CoinDesk que Brown buscava US$ 7,50 por ação, avaliando a empresa em cerca de US$ 270 milhões contra seu valor de mercado atual de US$ 136 milhões.
Uma oferta para o conselho
A disputa por procuração intensificou-se ainda mais em 26 de fevereiro, quando Brown apresentou uma notificação formal indicando-se para eleição para o conselho de administração da Empery. No documento, Brown revelou que sua participação cresceu para 10,3%, representando mais de 3,3 milhões de ações.
Ele criticou a “pílula venenosa” da empresa e referiu-se ainda aos “esforços da administração para impor acordos de suspensão”, argumentando que estes servem apenas para consolidar os titulares, em vez de permitir que os accionistas efectuem mudanças.
Elogiando sua experiência como graduado em Direito de Harvard e ex-presidente da PharmChem, Brown afirmou que, se eleito, trabalharia para remover impedimentos à supervisão dos acionistas e aumentar drasticamente o capital devolvido aos investidores.
“A retenção contínua de bitcoin pela empresa não tem nenhum propósito comercial contínuo, já que existem dezenas de maneiras mais baratas de obter exposição ao bitcoin”, escreveu Brown no documento.
Tesouro Bitcoin no limbo
Dados da CoinGecko mostram que o bitcoin da empresa foi comprado a um preço médio de US$ 122.283 cada, custando um total de US$ 455 milhões. O valor atual é de US$ 235,5 milhões, o que significa que uma venda resultaria em uma perda realizada de quase US$ 220 milhões.
Ainda assim, a empresa sinalizou alguma flexibilidade. Em seu último comunicado, a Empery disse que pode usar o caixa existente ou reduzir suas participações em bitcoins para financiar recompras de ações ou pagar empréstimos, algo que outras empresas de tesouraria fizeram. Não chegou a endossar uma venda completa.
Ele também disse que as recentes recompras reduziram a diferença entre o preço das ações e o valor patrimonial líquido em cerca de 40% em menos de um mês.
Por enquanto, nenhum dos lados parece pronto para recuar. A disputa pode moldar não apenas o futuro da Empery, mas também prenunciar o que aguarda outras empresas públicas menores com grandes títulos de bitcoin em um mercado volátil.
Fontecoindesk
