A quebra do mercado de criptografia de 10 de outubro de 2025, que desencadeou cerca de US$ 19 a 28 bilhões em desalavancagem forçada, está mais uma vez reacendendo o debate entre os executivos mais influentes da Web3.
Em 1º de outubro, a criptografia sofreu um choque que liquidou cerca de US$ 19 bilhões em posições alavancadas em poucas horas. Durante o pico do evento, o preço do USDe no local da Binance deslocou-se brevemente. Ele relatou que as mínimas chegaram perto de US$ 0,65 na carteira de pedidos da Binance, causando uma contração de 2,2 bilhões no valor de mercado naquele local.
Mas agora, mesmo meses após o evento, estão a surgir narrativas concorrentes sobre o que causou o colapso. Os CEOs e líderes de topo da Web3 estão a debater se a crise foi motivada pela alavancagem sistémica, pela assunção de riscos alimentada por rendimentos ou por dinâmicas específicas das bolsas.
Tornando-se o debate acalorado na web3, as verdadeiras razões e culpas dos jogos estão agora colocando CEOs de bolsas, formadores de mercado e investidores institucionais uns contra os outros. Veja como
Cathie Wood chama Binance Glitch para Crash
A primeira explicação de destaque veio da CEO da ARK Invest, Cathie Wood.
Falando na Fox Business em 26 de janeiro de 2026, Wood disse que a forte retração do Bitcoin observada nos últimos meses, na verdade, decorre de um evento de desalavancagem de US$ 28 bilhões.
Referindo-se ao evento da Black Friday 10/10 da criptografia, ela vinculou a causa a um “problema relacionado ao software Binance em 10 de outubro”.
De acordo com Wood, a venda forçada resultante foi responsável pela maior parte da pressão descendente. Ela acrescentou que o pior do ciclo de liquidação parece agora ter passado.
Embora seus comentários fossem destinados a uma análise de mercado casual, eles rapidamente ganharam força ao destacar o papel da Binance no crash.
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Wintermute revida: “Isso foi estrutural”
Dias depois, o fundador do Wintermute, Evgeny Gaevoy, rebateu publicamente a crescente narrativa de Cathie Wood de que uma única troca ou falha causou o colapso.
Gaevoy descreveu o evento como um flash crash causado por macro. A situação foi exacerbada pela alavancagem recorde, pela pouca liquidez e pelos sistemas de risco automatizados que extraíam a liquidez dos formadores de mercado simultaneamente entre os locais. Ele disse: “Encontrar um bode expiatório é confortável, mas culpar uma troca por isso é intelectualmente desonesto”.
Mas o debate não terminou aí, pois o CEO da OKX, Star Xu, aderiu ainda mais e gerou um ângulo de marketing para o debate.
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CEO da OKX, Star Xu, culpa Binance por 10/10
O debate atingiu o seu auge quando o CEO da OKX, Star Xu, publicou um post detalhado sobre X, desafiando diretamente as explicações prevalecentes.
“Sem complexidade. Não foi por acaso”, escreveu Xu, argumentando que a crise foi desencadeada por um marketing de rendimento irresponsável e por incentivos de alavancagem, e não apenas pela estrutura do mercado.
Segundo Xu, a quebra não foi um evento aleatório de liquidez, mas o resultado de incentivos estruturais que encorajaram uma alavancagem excessiva sob o pretexto de baixo risco.
Ele apontou especificamente para uma campanha temporária da Binance que oferece 12% APY no USDe. Isso funcionou permitindo que o ativo fosse utilizado como garantia com tratamento semelhante ao USDT e USDC e sem limites efetivos.
Xu argumentou que isso era fundamentalmente perigoso porque o USDe não é uma moeda estável tradicional, mas um produto de fundo de hedge tokenizado emitido pela Ethena. O capital levantado por meio do USDe, explicou ele, é implantado em arbitragem de índices e estratégias de negociação algorítmica, com o fundo resultante tokenizado e reutilizado nas bolsas.
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“Isso é estruturalmente diferente de produtos como o BUIDL da BlackRock ou o BENJI da Franklin Templeton”, disse Xu, observando que o USDe incorpora o risco no nível dos fundos de hedge em vez da exposição de baixo risco ao mercado monetário.
CZ responde à medida que o escrutínio aumenta
O cofundador e ex-CEO da Binance, Changpeng “CZ” Zhao, respondeu logo depois que os comentários do CEO da OKX, Star Xu, ganharam força, recuando na narrativa e questionando as motivações por trás dela.
Dragonfly é/foi um dos maiores investidores da OKX. Os dados falam. O tempo não combina. É bom ver as pessoas entendendo os fatos”, escreveu CZ no X, referindo-se às críticas do sócio geral da Dragonfly Capital, Haseeb Qureshi, que já havia rejeitado as afirmações de Xu como “francamente ridículas”.
Binance emite sua resposta completa
Horas depois que os comentários de Xu ganharam força, a Binance finalmente esclareceu sua posição. Publicou a sua autópsia oficial, abordando o que descreveu como “equívocos” em torno do acidente de 10 de outubro.
A Binance atribuiu o evento a um choque de risco macroeconômico. Cita manchetes sobre a guerra comercial, contratos em aberto recordes de derivados superiores a 100 mil milhões de dólares e criadores de mercado que retiram liquidez sob controlos de risco automatizados. A bolsa confirmou que seu principal mecanismo de correspondência e sistemas de compensação permaneceram operacionais durante todo o evento.
Curiosamente, a Binance reconheceu desvios temporários nos índices envolvendo USDe, WBETH e BNSOL. No entanto, afirmou que cerca de 75% das liquidações ocorreram antes desses desvios, argumentando que a queda já estava bem encaminhada.
https://x.com/binance/status/2017329097580712113
A exchange disse que compensou os usuários afetados com mais de US$ 328 milhões e lançou uma “Iniciativa Juntos” de US$ 300 milhões. Afirmou ainda que desde então anunciou salvaguardas adicionais, incluindo medidas de apoio institucional.
Assim, no que parece ser um debate sem fim, a quebra de 10/10 tornou-se mais do que um acontecimento de mercado. Com os principais CEO e líderes ainda divergindo sobre esta questão, a indústria continua dividida sobre se o colapso era inevitável ou evitável.
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Fontecoingape
