A história do ano de 2025 da Decrypt: empresas de tesouraria cripto inundam Wall Street

As empresas de compra de criptomoedas estão destinadas a se tornar um pilar de Wall Street ou serão lembradas como apenas mais uma moda passageira, ecoando os altos e baixos dos ciclos de mercado anteriores?

Essa questão veio à tona nos últimos meses, à medida que uma longa fila de empresas que, colectivamente, angariaram milhares de milhões de dólares para armazenar activos digitais, viram os preços das acções despencarem, após um frenesim de mudanças e fusões no início deste ano.

Quer se trate de NFTs ou moedas meme, bolsões de especulação surgem a cada corrida de alta, criando períodos de entusiasmo que inevitavelmente desaparecem. Este ano, a novidade das firmas de tesouraria cripto se esgotou, à medida que vários membros do último desfile do setor ficaram tensos, mas muitos sustentam que sua abordagem para remodelar o reino financeiro tradicional é distinta.

Várias empresas de compra de criptografia que acessaram os mercados públicos este ano se autodenominaram Strategy, pegando emprestados elementos do manual do pioneiro na compra de Bitcoin para acumular tudo, desde Dogecoin até Tron. Ainda assim, outliers como GameStop dão seu próprio toque ao jogo.

À medida que o ano avançava, a própria Strategy adaptou-se a um campo cada vez mais concorrido, emitindo novos tipos de títulos para aumentar o seu stock homónimo. No entanto, uma das suas ferramentas mais populares tornou-se menos eficaz, à medida que alguns dos seus concorrentes nascentes foram arrebatados.

De certa forma, o futuro pode ser incerto para as empresas de tesouraria criptográfica, mas num ambiente regulamentar favorável, parece que mais irão chegar ao mercado. Independentemente disso, este ano poderá ser lembrado como o momento em que a tendência atingiu o seu pico, dando corpo a uma nova classe de investimentos para instituições e indivíduos navegarem.

Kristen Smith, presidente do Solana Policy Institute, disse Descriptografar que uma mudança na liderança da Comissão de Valores Mobiliários sob o presidente Donald Trump provavelmente permitiu que mais empresas de tesouraria criptografadas se concretizassem

Em vez de buscar uma oferta pública demorada, muitas empresas de tesouraria de criptomoedas resultaram de fusões reversas, disse Smith, observando que o processo está sujeito à aprovação da SEC.

“Se você pensar bem, a maioria dessas (firmas de tesouraria de criptografia) originou-se de uma aquisição reversa”, disse ela. “A SEC, sob a administração anterior, nunca teria aprovado a existência dessas empresas”.

Olá mNAV

Se centenas de empresas de capital aberto começarem a comprar Bitcoin de uma só vez, como os investidores poderão separar os vencedores dos perdedores? Basicamente, a resposta da indústria foi o mNAV.

Abreviação de valor patrimonial múltiplo para líquido, esta métrica informal consolidou-se como um parâmetro popular para avaliar como uma empresa é avaliada em relação às suas participações em criptomoedas.

Normalmente, o mNAV de uma empresa é calculado dividindo seu valor de mercado pelo valor líquido de suas participações em criptomoedas, produzindo um múltiplo que reflete um prêmio ou desconto. No entanto, algumas empresas, incluindo a Strategy, calculam o mNAV usando o valor da empresa em vez do valor de mercado, que leva em consideração a dívida da empresa e o dinheiro disponível.

O múltiplo tem significado para empresas de tesouraria criptográfica além de medir o sentimento. Também é fundamental para uma das abordagens mais populares da Strategy para levantar dinheiro para suas compras de Bitcoin.

Quando o mNAV é positivo, a empresa pode emitir ações ordinárias para comprar Bitcoin de uma forma que aumente suas participações por ação, que a Estratégia rastreia como o rendimento do Bitcoin. Muitas empresas iniciantes adotaram essa métrica como sua estrela norte, aumentando a criptografia por ação como seu objetivo principal.

As firmas de tesouraria criptográfica que estrearam este ano vieram em todas as formas e tamanhos. Alguns cultivaram cannabis antes de migrarem para ativos digitais ou dispositivos médicos fabricados. Na verdade, o maior detentor corporativo de Bitcoin no Japão, Metaplanet, administrou os chamados hotéis de amor.

Em outubro, Marty Kendall comparado o bando de empresas compradoras de Bitcoin a uma “corrida do ouro”. Nesse sentido, a empresa que ele cofundou foi projetada para “vender pás”.

À medida que as empresas iniciantes adotavam o mNAV, a empresa de Kendall construiu painéis para dezenas delas que exibiam a métrica, entre outras, incluindo seu desempenho em relação ao Bitcoin.

Muitas empresas de tesouraria de criptografia viram os mNAVs dispararem desde o início, mas os preços de suas ações eventualmente caíram abaixo do valor de suas participações em criptografia. A estratégia caiu abaixo da marca em Novembro, limitando a sua capacidade de tirar partido de um prémio que existia há quase 22 meses.

Este ano, a Strategy emitiu diversos tipos de ações preferenciais, utilizando produtos que pagam dividendos como outra forma de financiar as compras. No entanto, apenas algumas outras empresas conseguiram fazê-lo, uma vez que uma outrora notável fonte de procura de activos digitais tornou-se restringida.

Traços Diferentes

Ninguém pensa na Tesla como uma empresa de tesouraria criptográfica, mas a montadora manteve 11.500 Bitcoins no valor de US$ 1 bilhão, no início de dezembro, em seu balanço por vários anos.

O mesmo pode ser dito da GameStop, varejista de estoque de memes e videogames da era pandêmica, que anunciado uma compra de 4.710 Bitcoin em maio. Depois de gastar US$ 512 milhões no ativo, essas participações valiam US$ 438 milhões no início de dezembro.

Apesar de posar em fotos ao lado do cofundador e presidente executivo da Strategy, Michal Saylor, o CEO da GameStop, Ryan Cohen, disse desde o início que a empresa “não está seguindo a estratégia de ninguém” quando se trata de empilhar Bitcoin.

Depois de arrecadar mais de um bilhão de dólares por meio de débito conversível, a GameStop não anunciou outra compra de Bitcoin desde então, parecendo apenas molhar os pés.

Apesar dos esforços de lobby do CEO da Strive Asset Management, Matt Cole, Meta esmagadoramente rejeitado uma proposta para começar a estocar Bitcoin em junho. Acionistas da Microsoft votado esmagadoramente contra um plano semelhante no ano passado.

O Bitcoin não foi adotado pelas ações “Magnificent Seven”, mas cerca de 200 empresas de capital aberto agora detêm Bitcoin em seus balanços, de acordo com Tesouros Bitcoin. Cerca de duas dúzias possuem Ethereum, de acordo com Reserva Estratégica Ethereum.

Um número crescente de empresas de compra de criptografia tornou cada vez mais difícil para as empresas se diferenciarem umas das outras, ao mesmo tempo que sugava o oxigênio das empresas estabelecidas, de acordo com Ram Ahluwalia, CEO e cofundador da consultora de investimentos Lumida Wealth.

“Tem havido uma proliferação destes, e isso levou à fragmentação da atenção e à fragmentação da liquidez”, disse ele. Descriptografar. “Acho que veremos algumas fusões e aquisições na categoria, mas ainda é cedo e temos que ver quem vai desempenhar esse papel.”

Em setembro, esforce-se disse que estava adquirindo a Semler Scientific por uma avaliação de US$ 1,3 bilhão. Na época, o valor de mercado da Semler havia caído recentemente abaixo do valor de suas participações em criptomoedas. Outras empresas com mNAVs vacilantes decidiram comprar de volta suas ações, ou mesmo vender sua criptografia.

Além do Bitcoin

Este ano, parecia que qualquer empresa poderia se tornar uma empresa de tesouraria criptografada. Isso inclui uma empresa compradora de Tron que especializa-se na produção de brinquedos e mercadorias para parques temáticos.

Mas a certa altura, colocar ativos digitais no balanço de uma empresa não era tão fácil, de acordo com Brittany Kaiser, CEO da AlphaTON Capital. E mantê-los lá foi ainda mais difícil.

Em 2023, ela atuou no conselho de uma empresa chamada Lucy Scientific Discovery, que adotou Bitcoin e Ethereum como ativos de reserva do tesouro, mas posteriormente descartou o plano.

“Foi uma das coisas mais difíceis que já tentei para ser aprovada”, lembra ela. “Não tive votos suficientes para mantê-lo e então o conselho nos forçou a vender o BTC e o ETH.”

Na AlphaTON Capital, Kaiser agora está estocando Toncoin. A criptomoeda é usada para jogos e transações na The Open Network, um projeto do qual os cofundadores do aplicativo de mensagens Telegram se afastaram em 2020 em meio ao escrutínio regulatório. Em janeiro, porém, a The Open Network Foundation e o Telegram anunciado um “acordo de exclusividade”.

A empresa tem um braço de biotecnologia legado que continuará a operar, mas Kaiser disse que a AlphaTON está desenvolvendo, incubando e acelerando ativamente negócios nos ecossistemas TON e Telegram, de DeFi a jogos e aplicativos de negócios.

“Desde o início, sabíamos que apenas comprar tokens para apostar e validar não era algo que estivéssemos interessados ​​em fazer”, disse Kaiser.

AlphaTON também está aproveitando o staking – ou seja, comprometendo uma certa quantidade de tokens nativos de uma rede blockchain à própria rede, em troca de recompensas. Ao participar no processo de validação de transações em redes de prova de participação, muitas empresas de tesouraria criptográfica conseguiram utilizar as suas participações para obter receitas adicionais, incluindo aquelas dedicadas ao Ethereum e Solana.

A SOL Strategies está focada em apostar o máximo possível de Solana enquanto a empresa constrói seus próprios validadores de redes, de acordo com o CTO Max Kaplan. A BitMine Immersion Technologies, maior detentora corporativa da Ethereum, também é inclinando-se na perspectiva de validadores.

“A métrica mais importante em que estamos focados é a participação delegada”, disse Kaplan Descriptografar. “Estamos realmente focados no longo prazo aqui, e é aí que nossa estratégia de validação ajuda.”

Estratégia de saída

Perto do final do ano, o futuro parecia cada vez mais incerto para uma série de empresas compradoras de criptomoedas que procuravam capitalizar uma das tendências mais quentes de Wall Street.

Com os mNAVs apresentando descontos, a capacidade de arrecadar financiamento para muitas novas empresas foi limitada. Ainda assim, algumas empresas permaneceram firmes nos esforços para acumular ativos digitais, com objetivos distintos, incluindo possuir uma certa quantidade de oferta de criptomoeda.

Se o entusiasmo em torno das empresas de tesouraria criptográfica continuar a desaparecer, gigantes como a Strategy podem considerar emprestar seu Bitcoin, por exemplo. Bloomberg. Ainda assim, esse caminho pode não ser prático para empresas compradoras de criptomoedas que fizeram sua primeira compra há poucos meses.