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Macro finalmente lembrou à criptografia que isso ainda é importante.
O Fed entregou o corte esperado de 25 pontos base, mas sinalizou um caminho muito mais apertado pela frente, projetando apenas um corte para todo o próximo ano. Isso foi suficiente para tirar o BTC de sua força inicial e reforçar a ideia de que a liquidez não está abrindo tão rapidamente quanto muitos esperavam.
Ao mesmo tempo, as Perp Wars estão esquentando à medida que Aster e Lighter diminuem o domínio da Hyperliquid, e a lacuna entre os fluxos de caixa da criptografia e sua infraestrutura de relações com investidores está se tornando grande demais para ser ignorada.
Índices
Os mercados viram ontem uma divisão clara entre o BTC e os principais benchmarks. O BTC fechou em -0,73%, enquanto o ouro, o S&P 500 e o Nasdaq terminaram em 0,57%, 0,53% e 0,22%, respectivamente.
A medida seguiu-se ao amplamente esperado corte de 25 pontos base do Fed. O que surpreendeu os mercados foi a orientação que se seguiu.
O Fed sinalizou que a política provavelmente permanecerá rígida por mais tempo, com apenas um corte projetado para todo o próximo ano. As autoridades apontaram para um mercado de trabalho em arrefecimento, uma inflação ainda acima da meta e um crescimento que deverá permanecer firme. A mensagem era clara: a liquidez não está a abrir-se tão rapidamente como muitos esperavam; esse tom provavelmente explica por que o BTC devolveu sua força inicial.
Nos setores criptográficos, o desempenho foi misto. L2s e Memes conseguiram registrar ganhos de 1,70% e 1,27% respectivamente. A força do L2 veio quase inteiramente do MNT, que saltou 4,5% e agora representa quase um terço do índice. O setor de memes contou uma história semelhante, com M (MemeCore) subindo 6,2%, enquanto a maioria dos outros nomes de memes foram negociados em baixa.
AI e DePIN foram os retardatários, com -3% e -4%. AI foi pressionado por IP e ICP, que caíram -6% e -7,9%, enquanto a fraqueza do DePIN veio de FIL e HNT em -4,9% e -5,6%.
O BTC está girando em torno de US$ 90.000 e o mercado parece estagnado. Até que a macro escolha uma direção, a criptografia continuará à deriva com ela.
Atualização de mercado: HYPE na evolução das Perp Wars
O HYPE está desaparecendo? Esta tem sido a questão que está na mente de todos, à medida que o token tem lutado para acompanhar a recuperação mais ampla. Nos últimos sete dias, o HYPE caiu -20% enquanto o BTC caiu apenas -3%. Quando diminuímos o zoom e observamos os retornos semanais do HYPE/BTC, fica claro que o HYPE devolveu quase metade de seu desempenho superior desde os mínimos de abril, após atingir o pico em meados de setembro.
Então, o que mudou? A resposta mais clara é o aumento da concorrência. O pico de desempenho alinhou-se quase perfeitamente com o lançamento do Aster, que rapidamente conquistou participação de mercado e desviou a atenção do Hyperliquid. Desde meados de setembro, a participação da Hyperliquid no volume de criminosos caiu de 49% para 19% hoje. A maior parte dessa parcela perdida foi para Aster e Lighter. Na verdade, o Lighter superou ligeiramente o Hyperliquid em volume semanal desde meados de outubro.
Mas o volume por si só não conta toda a história. Quando comparamos o volume semanal em relação aos contratos em aberto, vemos que tanto o Lighter quanto o Aster apresentam índices muito mais elevados do que o Hyperliquid. Rácios elevados sugerem uma rotação mais rápida de posições pendentes e muitas vezes sinalizam actividade inorgânica impulsionada pela agricultura. Aster e Lighter são programas de pontos corridos, portanto, uma grande parte de sua atividade pode evaporar à medida que os incentivos esfriam. Lighter tem seu TGE se aproximando e isso nos dará a primeira leitura real sobre quanto de sua atividade é complicada e quanto é farm-and-flee.
Por um tempo, muitos presumiram que o Hyperliquid fugiria com as Perp Wars. O quadro agora parece muito mais competitivo. Não creio que este seja um mercado em que o vencedor leva tudo, mas a exchange dominante será aquela que oferecer as taxas mais baixas, os livros mais profundos, a seleção de mercado mais ampla e a experiência de negociação mais integrada.
Lighter está vencendo a batalha de taxas com zero taxas de maker/taker, e na semana passada observamos como o aumento de agregadores de criminosos poderia impulsionar mais fluxo para locais com taxas baixas. No entanto, a profundidade e a seleção do mercado são igualmente importantes e a Hyperliquid ainda lidera em ambos – especialmente após o lançamento do HIP-3, que introduziu mercados de ações perpétuos que registaram uma forte tração inicial.
Ventos contrários recentes, como desbloqueios de equipe em novembro e preocupações em torno do projeto de desalavancagem automática da Hyperliquid, pesaram sobre o sentimento de curto prazo. Mesmo assim, os fundamentos fundamentais permanecem poderosos. A Hyperliquid gera consistentemente entre US$ 10 milhões e US$ 20 milhões em receita semanal que é usada para recomprar o HYPE. Muito poucos protocolos têm esse nível de motor económico real por trás deles.
O sucesso nunca é garantido, mas qualquer um que descartar o Hyperliquid neste estágio provavelmente está sendo muito rápido. A verdadeira batalha pelo domínio dos criminosos está apenas começando, e os próximos meses revelarão quem está construindo uma vantagem duradoura e quem está simplesmente aproveitando a onda de incentivos.
Consertando relações quebradas com investidores
A criptografia amadureceu rapidamente. O que costumava ser um mercado de infra-estruturas puramente especulativas evoluiu para fluxos diversificados e geradores de receitas. A receita mensal do protocolo (excluindo stablecoins) foi em média de US$ 175 milhões em 2025, um aumento de 133% ano após ano em relação aos US$ 75 milhões em 2024.
A capacidade de coordenação global numa rede descentralizada levou a um crescimento nunca antes visto; A Hyperliquid se tornou a equipe mais rápida a atingir um ARR de US$ 1 bilhão, a Tether foi avaliada em US$ 500 bilhões, a Axiom atingiu US$ 63 milhões em receita mensal menos de seis meses após o lançamento.
Se a angariação de fundos servir de indicação, com angariações mensais totais variando entre 500 milhões de dólares e 2 mil milhões de dólares, a indústria continua a expandir-se rápida e agressivamente.
No entanto, apesar deste crescimento, a indústria tornou-se mais difícil do que nunca de navegar, especialmente para os investidores TradFi que procuram diversificar na classe de ativos. Embora esses ativos tenham se tornado em grande parte baseados na propriedade, funcionando como empresas geradoras de caixa, suas características criptográficas únicas tornam a devida diligência extremamente difícil.
Veja o Pendle Finance, uma plataforma de otimização de rendimento de swap de taxa fixa/variável, como exemplo. A indústria tradicional de derivativos de taxas de juros negocia US$ 7,9 trilhões por dia. Compreendendo a escala do mercado TradFi, os investidores estão curiosos para saber como isso se estende à criptografia. No entanto, as nuances são densas:
- USDe Dominance (rendimentos e taxas de rollover)
- Poder de precificação e tokenomics Ve (Vote-Escrow)
- Integrações Aave (listagens PT) e dependências específicas da cadeia
- Meta de pontos, surgimento de novos protocolos com incentivos de pontos
Essa complexidade se estende a quase todos os produtos no ambiente atual em rápida mudança. Como você explica as vantagens de um modelo CLOB vs. GLP? Como você articula as compensações entre empréstimos modulares e monolíticos? Quão rígidos são os diferentes modelos de aquisição de usuários? Poderia ser esta a razão pela qual muitos protocolos estão sendo negociados com grandes descontos em relação aos equivalentes TradFi?
Para um alocador profissional, o fluxo de trabalho está fundamentalmente interrompido. As informações críticas são restritas a vários painéis, páginas do GitHub e canais privados do Telegram. Esta fragmentação cria três barreiras distintas à entrada:
- Fragmentação: Não existe uma fonte canônica para diligência. Dados, documentos, governança e pesquisas estão espalhados por plataformas distintas.
- Confiabilidade dos dados: os agregadores públicos são frequentemente inconsistentes ou rotulados incorretamente. Sem definições padronizadas, um único input incorreto pode comprometer toda uma tese de investimento.
- A camada de tradução: a maioria dos materiais é escrita para cripto-nativos. Falta-lhes a tradução nas métricas que os comités de investimento exigem: receitas, retenção, economia unitária e fluxos de caixa.
Para preencher essa lacuna, a Blockworks está lançando Velocidade da luz IR em parceria com a Fundação Solana. Projetada para profissionalizar a conexão entre emissores e capital, a plataforma substitui o atual fluxo de trabalho fragmentado por um ambiente fechado e padronizado. Ele se concentra na substituição de agregadores abertos por métricas on-chain de alta fidelidade, na conversão de atividades brutas de governança em pesquisas prontas para IC e na centralização de atualizações de roteiros para comunicação direta entre equipes e alocadores.
Estamos começando com Solana, dada a sua intersecção entre alta atividade de usuários e aplicações geradoras de fluxo de caixa, mas o mandato é uma plataforma mais ampla, permitindo que projetos cripto-nativos se comuniquem efetivamente com alocadores de capital e investidores.
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Fonteblockworks
