Era do “rendimento fácil” em criptografia deve ter acabado com o crash de outubro

O grande colapso do mercado criptográfico em outubro devastou os market makers, encerrando uma era em que os traders conseguiam ganhar dinheiro com relativa facilidade, segundo a exchange cripto BitMEX.

A queda entre 10 e 11 de outubro eliminou US$ 20 bilhões no que foi “o evento mais destrutivo para formadores de mercado sofisticados na história das criptomoedas”, afirmou a BitMEX em seu relatório Estado das trocas criptoperpétuas em 2025divulgado na quinta-feira.

Um ciclo de retroalimentação de desalavancagem automática — em que as exchanges liquidam posições alavancadas e lucrativas para se proteger e evitar perdas adicionais — especialmente as “estratégias ‘seguras’ delta-neutras” dos formadores de mercado, forçando-os a retirar liquidez e deixando os livros de ordens nos níveis mais baixos em anos, disse a BitMEX.

“Por anos, os trocas perpétuas foram uma grande fonte de alfa para rendimento: farmar o financiamentocapturar o espalhar e confiar no motor da troca para manter as paredes”, acrescentou. “Essa era de rendimento fácil e estabilidade estrutural parece ter terminado em 2025.”

Os livros de encomendas mais rasos desde 2022

Os formadores de mercado são fundamentais para garantir que sempre existam contrapartes para as negociações. Eles geralmente mantêm criptografia e apostam contra, ou fazem curto do token, para minimizar o risco.

Quando os mecanismos de desalavancagem automática durante o crash de outubro fecharam à força os sebes curtas dos formadores de mercado, eles ficaram com “posições à vista sem proteção em um mercado em queda livre”.

“Essa quebra da promessa de ‘neutralidade’ levou os MMs (formadores de mercado) a retirarem liquidez globalmente no 4º trimestre, resultando nos livros de ordens mais rasos vistos desde 2022”, disse a BitMEX.

A BitMEX afirmou que a estratégia em que os traders arbitravam entre os mercados à vista e futuros “tornou-se superlotada”, com taxas de financiamento caindo para 4%, “matando a operação de taxa de financiamento”E passando a ter desempenho inferior aos títulos do Tesouro.

Market makers se dividem, enquanto usuários migram para criminosos on-chain

Enquanto isso, a BitMEX acrescentou que o ano passado também viu o mercado se dividir entre “justos” e “troca predatórias Livro B”, nas quais a plataforma atua como formador de mercado e possui cláusulas de “’negociação anormal’ para operações anulares lucrativas”.

“Ficou claro que as operações prejudiciais de Livro B estavam ficando do outro lado das negociações dos usuários e se recusando a pagar quando perdiam”, disse a BitMEX.

A BitMEX também informou que os volumes de negociação criptográfica “migraram agressivamente para DEXs de criminosos de alto desempenho como um Hiperlíquido”, mas alertou que a descentralização não é uma solução para manipulação de mercado.

Segundo a empresa, o lançamento do token Plasma (XPL) em setembro deu aos aventureiros um “mapa de liquidações” e permitiu que tokens ilíquidos de pré-lançamento, sem oráculo de preços, fossem manipulados para acionar liquidações em posições de criminosos na cadeia.