O CIO da Bitwise, Matt Hougan, diz que o mercado de criptografia está ancorado no modelo mental errado. Falando no podcast Empire gravado em 5 de dezembro e lançado em 8 de dezembro, ele argumentou que o tradicional “ciclo Bitcoin de quatro anos” perdeu seu poder explicativo – e que 2026, que muitos esperam ser um ano brutal pós-redução pela metade, é muito mais provável que seja um “ano de alta” impulsionado por fluxos institucionais e ventos favoráveis regulatórios.
“2026 não será um ano ruim, Jason”, disse Hougan ao apresentador Jason Yanowitz. “Acho que 2026 será um bom ano (…) Só não entendo a razão lógica pela qual (o ciclo de quatro anos) se repetiria novamente. Não é como se estivesse embutido em um relógio mecânico. Foi impulsionado por fatores específicos e esses fatores não existem mais, então não vai continuar acontecendo.”
Ele reconheceu que a recente ação dos preços enervou os investidores, com o Bitcoin devolvendo uma “bomba de vanguarda” e vendendo em um fim de semana sem notícias óbvias. Mas ele enquadrou isso como posicionamento e microestrutura, não como o início de um desenrolar estrutural.
“As pessoas que trabalham com criptografia nos últimos dois meses aprenderam a ficar nervosas nos fins de semana”, disse ele, apontando para a escassa liquidez no fim de semana e as manchetes macro das sextas-feiras. Ele observou que o sentimento está deprimido, embora “o mercado esteja estável durante o ano”, acrescentando: “Estamos pirando com um mercado que está estável durante o ano”.
Por que o ciclo criptográfico de 4 anos acabou
Hougan detalhou as quatro principais explicações tradicionalmente usadas para justificar o ciclo do Bitcoin e argumentou que cada uma delas é agora materialmente mais fraca.
O primeiro é a redução pela metade. “O ciclo de redução pela metade simplesmente não é tão importante”, disse ele. “É metade da importância que era há quatro anos (…) uma fração de, você sabe, um quarto da importância que era há oito anos, um décimo sexto, etc. À medida que as emissões se tornam numa fracção menor da oferta total e os fluxos de ETF e de derivados crescem, o choque mecânico da oferta tem menos peso.
Em segundo lugar está o ciclo de taxas. “Anos de queda” anteriores, como 2018 e 2022, coincidiram com aumentos agressivos das taxas. “As taxas de juros estão caindo”, disse ele. “Então essa tese está completamente invalidada, certo? É completamente diferente.”
O terceiro é o padrão de “explosão” – Mt. Gox, ICOs, FTX – que historicamente limitou as fases eufóricas. Hougan admitiu que a tensão nos balanços em partes do mercado é “o argumento mais forte para a repetição do ciclo de quatro anos”, mas não espera liquidações forçadas à escala dos colapsos anteriores. Na sua opinião, as potenciais entidades problemáticas têm maior probabilidade de “simplesmente não comprarem tanto no futuro” em vez de serem vendedores forçados.
O quarto é a aleatoriedade simples: três ciclos semelhantes não constituem uma lei da natureza. “Entre esses quatro, eles estão todos muito mais fracos do que eram no passado”, resumiu.
Por que 2026 está preparado para ser melhor que 2025
Contra isso, Hougan definiu o que considera ser uma mudança que ocorre uma vez numa geração na regulamentação e no comportamento institucional. “Há uma mudança regulatória que ocorre uma vez a cada geração, de severos ventos contrários regulatórios a fortes ventos regulatórios favoráveis”, disse ele, e “mais importante, você tem essa narrativa de adoção institucional que vai sobrecarregar tudo”.
Nos últimos seis meses, observou ele, as principais wirehouses dos EUA tiveram “exposição à criptografia com luz verde”. Ele destacou o Bank of America: “Eles têm US$ 3,5 trilhões em ativos. Um por cento equivale a US$ 35 bilhões. Quatro por cento equivale a US$ 140 bilhões. Isso é mais do que o total de fluxos para ETFs de Bitcoin até agora.” Ele enfatizou que não se trata apenas de um banco: “Existem quatro wirehouses. Eles estão basicamente todos ligados agora (…) os maiores grupos consultivos, todos gerenciando muitos trilhões de dólares”.
O problema é o tempo. As alocações institucionais são lentas e orientadas por processos. “Acho que o cliente médio da Bitwise investe após oito reuniões conosco”, disse ele, e algumas delas são trimestrais. Esse atraso de “oito reuniões” significa que a era do ETF ainda está no início; é mais provável que o impacto total da ativação das plataformas se manifeste até 2026 do que num único trimestre explosivo.
Hougan também enfatizou que os consultores otimizam a retenção de clientes, e não o desempenho absoluto. “A única coisa que um consultor financeiro não quer fazer é ter uma reunião com seu cliente em que algo caia 50% e seu cliente o demita”, disse ele. É por isso que a volatilidade reduzida, a regulamentação mais limpa e as narrativas convencionais como “Bitcoin como ouro digital” e “stablecoins e tokenização como novos trilhos financeiros” são tão importantes.
Sobre a dinâmica da oferta, ele rejeitou dois temores recorrentes: “dumping de baleias OG” e a MicroStrategy como vendedora forçada. Ele argumentou que grande parte da aparente “venda” por parte dos detentores de longo prazo é, na verdade, uma vantagem sendo vendida através de opções de compra cobertas. As baleias vêm para a Bitwise e empresas semelhantes, disse ele, dizendo: “Tenho cem milhões de Bitcoin (…) você pode escrever chamadas cobertas contra isso?” Isso “introduz efetivamente uma nova oferta no mercado” sem que as moedas se movam na cadeia.
Sobre a MicroStrategy, ele foi categórico: “Do ponto de vista dos dados (é) estritamente falso que será forçada a vender seu Bitcoin”. A empresa tem dinheiro significativo para pagar os juros, nenhum principal devido até 2027 e vencimentos administráveis em relação às suas participações em Bitcoin. Ele concordou com a afirmação de Jeff Dorman de que a MicroStrategy não é mais um grande comprador marginal, mas também “não é um vendedor forçado”.
Muito pessimismo na linha do tempo.
Trazido @Matt_Hougan para nos dizer por que 2026 será MUITO melhor que 2025.
Toneladas de boas pepitas aqui relacionadas a instituições, consultores financeiros, ciclos e muito mais.
Aproveite o otimismo!pic.twitter.com/WZJb55yENF
-Yano 🟪 (@JasonYanowitz) 8 de dezembro de 2025
Olhando para o futuro, Hougan espera que os investidores acabem por reformular o período actual não como um ciclo de alta falhado, mas como uma transição comportamental através de um nível chave. “Podemos olhar para 2025 em algum momento e dizer: ‘Huh, quer saber? US$ 100 mil foi como um grande abismo comportamental que tivemos que superar. Levamos cerca de um ano'”, disse ele.
Especificamente para 2026, a sua mensagem é clara: o antigo padrão de quatro anos “não continuará a acontecer”, e a combinação de clareza regulamentar e fluxos institucionais cria o que ele chama de um cenário “extraordinariamente forte” em vez de uma falência programada.
Até o momento, o valor total do mercado de criptografia era de US$ 3,06 trilhões.
Imagem em destaque do YouTube, gráfico de TradingView.com
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