A Crypto entrou em 2026 com uma oferta acentuada, e o CIO da Bitwise, Matt Hougan, diz que a próxima etapa de alta depende de três pontos de verificação que têm menos a ver com padrões gráficos e mais a ver com o encanamento do mercado, Washington e o cenário de risco mais amplo.
Em um memorando de 6 de janeiro, Hougan escreveu que Bitcoin e Ethereum subiram 7% no acumulado do ano, cada um, na segunda-feira, 5 de janeiro, enquanto os nomes beta mais altos avançaram mais rápido, Dogecoin subiu 29% na mesma janela. A questão, argumentou ele, é se essa força inicial pode se transformar em algo sustentado, em vez de um pop fugaz de janeiro.
Três obstáculos a serem superados para Bitcoin, ETH e Dogecoin
A estrutura de Hougan começa com uma memória que o mercado preferiria enterrar: 10 de outubro de 2025, quando a criptografia viu o que ele chamou de “o maior evento de liquidação de sua história”, com “US$ 19 bilhões em posições futuras eliminadas em um único dia”. O dano mecânico foi importante, mas a sobrecarga psicológica pode ter sido mais importante. Nas semanas que se seguiram, escreveu ele, os investidores preocuparam-se com o facto de a cascata ter “prejudicado os principais criadores de mercado e/ou fundos de cobertura – talvez fatalmente”, aumentando o espectro de vendas forçadas à medida que os grandes intervenientes se desfaziam.
“Uma das razões pelas quais a criptografia teve dificuldade para se recuperar no quarto trimestre foi que os investidores temiam que um desses grandes players pudesse ter que encerrar as operações, um processo que normalmente requer a venda forçada de ativos”, escreveu Hougan. “Essas vendas potenciais pairavam sobre o mercado como uma forte neblina.”
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O seu primeiro obstáculo, então, é simplesmente a ausência de outra explosão com implicações sistémicas semelhantes. Nesse aspecto, ele adotou um tom notavelmente confiante. “A boa notícia: se isso acontecesse, provavelmente já teria acontecido”, escreveu ele, acrescentando que, embora “não haja garantia”, o encerramento de uma empresa provavelmente teria tentado “concluir até ao final do ano”. Na sua leitura, parte da recuperação do início de 2026 reflete um mercado que “colocou o dia 10 de outubro no retrovisor”. Ele rotulou esse obstáculo de “sinal verde”.
O segundo ponto de verificação é legislativo e muito menos sob o controle do mercado: a aprovação do projeto de lei de estrutura de mercado cripto conhecido como Lei CLARITY. Hougan escreveu que o projeto de lei está “atravessando o Congresso”, com o Senado “previsando o dia 15 de janeiro para marcação”, o estágio em que os comitês alinham os rascunhos e tentam levar um projeto de lei final para votação.
Ele não o apresentou como um plano limpo. “Os obstáculos permanecem”, escreveu ele, citando “visões concorrentes sobre como regular o DeFi, as recompensas das stablecoins e os conflitos de interesses políticos”. Ainda assim, ele enquadrou a marcação como uma porta fundamental: se o CLARITY concluir esse processo, seria “um grande passo em direção à aprovação”.
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O argumento central de Hougan é sobre durabilidade. “A aprovação da Lei CLARITY é fundamental para o futuro a longo prazo da criptografia nos EUA”, escreveu ele. “Sem legislação, a atual inclinação regulatória pró-cripto na SEC, CFTC e outras agências poderia ser revertida sob uma nova administração. A aprovação da lei consagraria os princípios fundamentais na lei e forneceria uma base sólida para o crescimento futuro.”
Ele apontou sinais tanto da política quanto dos mercados de previsão. O criptoczar da Casa Branca, David Sacks, escreveu Hougan, diz que “estamos mais perto do que nunca” de aprovar o projeto. Kalshi, acrescentou, estima as probabilidades em 46% até maio e 82% até o final do ano. A conclusão de Hougan: “Estou cautelosamente otimista”. Ele rotulou esse obstáculo de “Luz Amarela”.
O terceiro ponto de verificação é aquele que os traders de criptomoedas muitas vezes preferem descartar, até que seja importante: a estabilidade do mercado acionário. Hougan argumentou que o mercado não precisa de uma forte recuperação das ações para apoiar a criptografia, observando que “a criptografia não está altamente correlacionada com as ações”. Mas ele traçou uma linha dura em relação às reduções que forçam uma ampla desalavancagem e um posicionamento de risco. “Um colapso acentuado – digamos, uma retração de 20% no S&P 500 – tiraria o brilho de todos os ativos de risco no curto prazo, incluindo a criptografia”, escreveu ele.
Aqui, ele foi explícito sobre os limites: “Não posso reivindicar qualquer conhecimento especial nos mercados acionários”. Embora tenha notado que alguns investidores estão preocupados com uma bolha de IA, ele apontou para mercados de previsão que “veem uma probabilidade relativamente baixa de uma recessão em 2026 e uma probabilidade de cerca de 80% de ganhos do S&P 500”. Tal como a Lei CLARITY, ele rotulou o cenário de capital como uma “luz amarela”.
Hougan encerrou argumentando que a configuração é construtiva se os amarelos restantes ficarem verdes. “Há muito o que gostar no mercado de criptografia agora”, escreveu ele, apontando para a crescente adoção institucional, o aumento de casos de uso no mundo real “como stablecoins e tokenização” e o mercado “começando a sentir os benefícios do impulso regulatório pró-criptografia que começou em janeiro de 2025”. Se os três marcos se concretizarem, acrescentou, “o impulso inicial de 2026 terá alguns passos sérios”.
Até o momento, o Bitcoin era negociado a US$ 91.717.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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