A acta da reunião de política monetária da Reserva Federal de Dezembro de 2025 mostra que os responsáveis estão a prestar muita atenção a um risco que raramente chega às manchetes, mas que pode abalar rapidamente os mercados: se o sistema financeiro poderá silenciosamente ficar sem dinheiro, mesmo que as taxas de juro mal se alterem.
Divulgada em 30 de Dezembro, a acta da reunião do Comité Federal de Mercado Aberto, de 9 a 10 de Dezembro, sugere que os decisores políticos estavam globalmente confortáveis com o cenário económico. Os investidores, observa a ata, esperavam em grande parte um corte nas taxas de um quarto de ponto nessa reunião e anteciparam reduções adicionais em 2026, e as expectativas das taxas mudaram pouco durante o período entre reuniões.
Mas a discussão estendeu-se muito além da taxa diretora. As actas destacam repetidamente sinais de que os mercados de financiamento de curto prazo – onde os bancos e as empresas financeiras contraem e emprestam dinheiro durante a noite para facilitar as transacções diárias – estavam a tornar-se mais restritivos.
No centro dessa preocupação está o nível de numerário, conhecido como reservas, no sistema bancário. A ata diz que as reservas caíram para níveis que o Fed considera “amplos”. Embora isso pareça tranquilizador, as autoridades descreveram esta zona como uma zona onde as condições podem tornar-se mais sensíveis: pequenas oscilações na procura podem aumentar os custos dos empréstimos overnight e prejudicar a liquidez.
Vários sinais de alerta foram sinalizados. As minutas citam taxas de recompra overnight elevadas e voláteis, disparidades crescentes entre as taxas de mercado e as taxas administradas pelo Fed e o aumento da dependência das operações de recompra permanentes do Fed.
Vários participantes observaram que algumas destas pressões pareciam estar a aumentar mais rapidamente do que durante a revisão do balanço da Fed de 2017-2019, uma comparação que destaca a rapidez com que as condições de financiamento podem deteriorar-se.
Fatores sazonais aumentaram a preocupação. As projecções do corpo técnico indicaram que as pressões de final de ano, as mudanças no final de Janeiro e, especialmente, um grande influxo de Primavera ligado aos pagamentos de impostos que fluem para a conta do Tesouro na Fed poderiam drenar drasticamente as reservas. Sem acção, sugerem as actas, as reservas poderão cair abaixo de níveis confortáveis, aumentando assim o risco de perturbação nos mercados overnight.
Para fazer face a esse risco, os participantes discutiram o início de compras de títulos do Tesouro de curto prazo para manter amplas reservas ao longo do tempo. A acta sublinha que estas compras se destinam a apoiar o controlo das taxas de juro e o bom funcionamento do mercado, e não a alterar a orientação da política monetária. Os entrevistados da pesquisa citados na ata esperavam que as compras totalizassem cerca de US$ 220 bilhões no primeiro ano.
As actas também mostram responsáveis que procuram aumentar a eficácia do mecanismo de recompra permanente da Fed – uma barreira concebida para fornecer liquidez durante períodos de tensão. Os participantes discutiram a remoção do limite geral de uso da ferramenta e o esclarecimento das comunicações para que os participantes do mercado a vejam como uma parte normal da estrutura operacional do Fed, em vez de um sinal de último recurso.
Os mercados estão agora concentrados na próxima decisão política. A faixa-alvo dos fundos federais está atualmente em 3,50% a 3,75%, e a próxima reunião do FOMC está agendada para 27 a 28 de janeiro de 2026. Em 1º de janeiro, a ferramenta FedWatch do CME Group mostrou que os traders atribuíram uma probabilidade de 85,1% ao Fed manter as taxas estáveis, contra uma chance de 14,9% de um corte de um quarto de ponto para uma faixa de 3,25% a 3,50%.
Fontecoindesk
