À medida que os mercados derreteram em 10 de outubro e muitas bolsas centralizadas gaguejaram, Aave não vacilou.
O protocolo liquidou automaticamente mais de US$ 200 milhões em garantias, preservando a solvência sem interrupções, como disse o fundador da Aave, Stani Kulechov, a uma audiência do DAS em Londres na semana passada, durante um painel sobre os mercados de taxas DeFi.
“Foi assustador por causa do tamanho do protocolo hoje”, disse Kulechov. “Mas as coisas acabaram bem. O DeFi realmente provou seu valor.”
Essa resiliência resultou de um terceiro trimestre marcado por depósitos estáveis, uma procura saudável de empréstimos e taxas normalizadas. Mas olhando para o futuro, Kulechov prevê uma mudança ainda maior: os cortes globais nas taxas poderão reacender os fluxos de rendimento – e alargar o spread das taxas entre TradFi e DeFi.
O trimestre terminou com a máquina de empréstimo da Aave parecendo robusta e, cada vez mais, enfadonha – no bom sentido. A pilha de receitas do protocolo foi liderada mais uma vez pela receita líquida de juros, com empréstimos instantâneos e liquidações representando uma fatia comparativamente pequena. É exatamente assim que o sistema deveria se comportar em um regime de taxas normalizadas.
O painel financeiro da Blockworks Research facilita a visualização do mix em uma única visualização | Fonte: Pesquisa de blocos
Um cenário de taxas mais calmo também apareceu nos APYs de fornecimento de stablecoin no Ethereum, que se estabeleceram na faixa de 3% a 5% após os picos do final de 2024.
Fonte: Pesquisa de blocos
Essa normalização coincidiu com um aumento constante no total de depósitos e empréstimos pendentes, empurrando a pegada da Aave de volta para níveis máximos de ciclo em todas as implantações.
“O que há de poderoso no DeFi é a transparência – você pode realmente ver de onde vem o rendimento”, disse Kulechov.
No total, isso representou um trimestre recorde para o protocolo, superando o quarto trimestre de 2024 e revertendo uma queda de dois trimestres.
Fonte: Pesquisa de blocos
Kulechov ficou satisfeito com a forma como os dapps DeFi lidaram com o ataque de extrema volatilidade.
“Eles passam por testes de estresse com base nos parâmetros e avaliações de risco feitas antes de eventos como este”, disse ele. “Liquidamos mais de US$ 200 milhões em garantias – essa é a maneira nativa pela qual o protocolo mantém a solvência em tempos de turbulência.”
Receita de taxas de liquidação, embora modesta, atingiu pico de 4 meses | Fonte: Pesquisa de blocos
Euler, por outro lado, viu menos liquidações, explicou o CEO Michael Bentley no painel, citando uma diferença no mix típico de mutuários.
“As pessoas constroem mercados de crédito personalizados (em Euler) – alguns usam liquidez just-in-time para criar mercado ou fornecer resgate instantâneo para RWAs (e) cada mercado em Euler tem um caso de uso único”, disse Bentley.
Sobre o roteiro do produto e a direção do quarto trimestre, Bentley apontou para “mais integrações com fintechs – e novos produtos chegando online”.
“Temos trabalhado muito em produtos de taxa fixa, por isso vamos continuar inovando e lançando novos produtos para integradores que usam Euler”, disse ele.
O foco de Kulechov no final do ano está no macro.
“Estou muito ansioso para que as taxas do banco central caiam. Historicamente, quando isso acontece, a inovação financeira se acelera. Os cortes nas taxas podem criar grandes oportunidades de arbitragem entre TradFi e DeFi. Se o DeFi permanecer seguro, veremos participantes mais tradicionais – neobancos, fintechs – se conectando para obter rendimento.”
Quando as taxas diretoras caem, os spreads entre o financiamento em cadeia e o TradFi tendem a aumentar, estabelecendo o tipo de fluxos de base que apoiaram os empréstimos durante os ciclos de flexibilização anteriores.
O trimestre também deverá ver o lançamento do Aave V4, que visa agilizar a arquitetura do protocolo e expandir sua superfície de produtos para usuários cripto-nativos e institucionais.
Armados com dados granulares, os observadores do DeFi podem rastrear as mesmas alavancas de protocolo destacadas por Kulechov – depósitos versus empréstimos, composição da receita, atividade de liquidação e volatilidade das taxas – e julgar se a próxima mudança macro se transforma nas “oportunidades arb” que ele espera.
Se isso acontecer, as métricas da Aave deverão contar a história rapidamente: os spreads aumentam, a utilização aumenta e os juros líquidos continuam a subir junto com os depósitos.
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Fonteblockworks
