A violenta desalavancagem futura do Bitcoin no início deste mês redefiniu o posicionamento de mercado, mas não quebrou a tendência mais ampla de alta, de acordo com Julio Moreno, chefe de pesquisa da CryptoQuant. Falando no podcast Milk Road, em 20 de Outubro, Moreno argumentou que o caminho para novos máximos permanece aberto se a procura spot se estabilizar e o saldo macroeconómico das negociações tarifárias entre os EUA e a China se resolver. A principal inflexão que ele está observando é o Bitcoin recuperando o preço realizado de seus traders na rede perto de US$ 115.000. “A resistência será em torno de US$ 115 mil”, disse ele. “Se o preço for acima disso… a faixa que poderíamos esperar é de US$ 150 a US$ 195 mil. O lado negativo… é em torno de US$ 100 mil.”
Bitcoin Bull Run foi reiniciado
Moreno caracterizou a desalavancagem de 10 de outubro como a maior liquidação em dólares na história dos perpétuos Bitcoin e Ethereum, com cerca de US$ 20 bilhões em contratos em aberto eliminados em um único dia, enquanto o OI total caiu de um máximo histórico perto de US$ 78 bilhões para cerca de US$ 58 bilhões, mais tarde pairando perto de US$ 56 bilhões. Ele observou que, em termos unitários, o evento ficou “um pouco aquém das liquidações da FTX”, mas enfatizou que a magnitude do dólar refletia a maior base de derivativos atual, e não uma ruptura estrutural.
A relativa resiliência do preço à vista – o Bitcoin “só chegou a… US$ 110.000” naquele dia, depois de ter subido para “103.000” dois dias antes – ressaltou, em sua opinião, que a demanda e o preço mínimo do ciclo estão bem acima dos ciclos anteriores, mesmo em meio a desenrolamentos forçados. “Isso não coloca você em um mercado baixista”, disse Moreno, acrescentando que os compradores ainda absorveram a oferta com rapidez suficiente para evitar uma quebra de tendência.
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A “pontuação de alta” composta de dez indicadores da rede da CryptoQuant já havia rolado antes do crash, caindo de cerca de 80 para 40 em 6 de outubro, à medida que o ímpeto esfriou e a demanda spot começou a se contrair. Após a liquidação, a pontuação caiu para 20, o que Moreno descreveu como “no lado baixista neste momento”. Ele enfatizou que as métricas on-chain não são preditores de preços, mas sim medidores de risco: “Isso vai sinalizar para você os riscos… quando todas essas métricas… convergirem para lhe dizer que há riscos crescentes, então é quando você tem que ser mais cuidadoso.”
Vários dados apontaram para um mercado que foi levado ao choque. O total de contratos em aberto de criptografia estabeleceu um recorde próximo a US$ 78 bilhões pouco antes do evento, um clássico indicador de excesso de alavancagem. A realização de lucros subiu para mais de US$ 3 bilhões no início de outubro, à medida que o preço à vista se aproximava do máximo histórico anterior na zona de US$ 124 mil a US$ 126 mil, enquadrando-se na estrutura de “lucro-pausa-empurrão” da CryptoQuant, na qual a realização agressiva precede o esfriamento.
Moreno também destacou que a procura spot passou de crescimento para contracção por volta de 6 de Outubro – dias antes das manchetes tarifárias e da liquidação – ajudando a explicar por que razão o cenário de risco estava a deteriorar-se mesmo sem a faísca macro. “Estávamos começando a ver grandes realizações de lucros… não apenas por causa dos eventos macro”, disse ele.
Quem está vendendo, quem está comprando Bitcoin?
O fluxo composicional de moedas durante o rebaixamento apóia a visão de uma rotação em vez de uma greve estrutural de compradores. Moreno disse que as baleias “OG” e os primeiros mineradores – um grupo agregado que ele estima deter cerca de 600.000 BTC, excluindo Satoshi – retomaram a distribuição à medida que os preços ultrapassavam os US$ 100 mil, uma dinâmica recorrente em cada ciclo à medida que a oferta migra para novas mãos. A procura institucional, pelo contrário, manteve-se estável.
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Como as carteiras de custódia de ETFs geralmente armazenam entre 100 e 1.000 BTC por endereço para segurança, o CryptoQuant rastreia esse grupo de “golfinhos” como um proxy. “Esse grupo… ainda está comprando”, disse Moreno, acrescentando que as baleias aumentaram a sua acumulação “durante esta correção”, com as participações anuais a expandirem-se “acima da tendência”. As condições de liquidez corroboram a oferta: as capitalizações de mercado das stablecoins, lideradas pelo USDT, continuaram a se expandir durante a redução, um padrão que ele não esperaria “se estivéssemos… em um mercado em baixa”.
Altcoins ficaram muito mais frágeis durante o choque. As transações de envio de altcoins para bolsas atingiram os máximos acumulados no ano durante a liquidação, sinalizando uma corrida por saídas em nomes de baixa liquidez. Moreno advertiu que este ciclo tem sido notavelmente selectivo entre sectores, em vez de uma “época alternativa” geral, e reiterou um tema que se tornou mais óbvio em 2025: a actividade robusta do protocolo e a geração de taxas já não se traduzem mecanicamente em desempenho superior simbólico sem ligação económica explícita. “Mesmo que o protocolo esteja indo bem, não significa necessariamente que o token terá um bom desempenho”, disse ele.
O que esperar do quarto trimestre e de 2026
Macro continua sendo o curinga para o quarto trimestre. Moreno acredita que as expectativas de redução das taxas estão em grande parte incorporadas – “o mercado já… fixou um preço no que a Fed irá fazer” – e que apenas um corte inesperadamente grande seria um novo catalisador positivo. Em contraste, a trajetória tarifária EUA-China é central. “Se tirarmos isso do caminho, então… um quarto trimestre realmente positivo poderá ser retomado”, disse ele, observando que as manchetes tarifárias foram o gatilho imediato para a desalavancagem de Outubro e também estiveram por trás de uma contracção mais acentuada da procura em Março-Maio. Até que a clareza retorne e a demanda spot volte a acelerar, ele espera oscilações em torno de níveis bem definidos.
Isso deixa o Bitcoin encaixotado entre uma resistência tática e um piso psicológico. Moreno classifica o preço realizado na rede dos traders perto de US$ 115.000 como primeira resistência e a área de US$ 100.000 – onde os detentores de curto prazo têm uma perda não realizada de aproximadamente 10% – como a linha negativa onde as vendas forçadas normalmente diminuem em mercados em alta.
Uma recuperação decisiva de US$ 115 mil validaria, em seu modelo, uma corrida em direção a US$ 150.000 – US$ 195.000. “Não estamos tão longe… do máximo histórico anterior”, disse ele, acrescentando que novos máximos no quarto trimestre são plausíveis se o excesso de tarifas for resolvido. Quanto ao pico do ciclo, ele se inclina contra uma mania prolongada em 2026 ou 2027, citando a leitura de alta de intensidade decrescente do CryptoQuant, mesmo com o aumento do preço. “Eu não esperaria… mais do que o primeiro trimestre de 2026”, disse ele, com a ressalva de que os prazos máximos continuam sendo uma adivinhação. “Provavelmente todos nós estaremos errados.”
Até o momento, o BTC era negociado a US$ 108.187.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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