A história dos mercados de previsão de criptografia: como Polymarket e Kalshi emergiram como vencedores em um espaço lotado

A decisão da Intercontinental Exchange de investir até US$ 2 bilhões na Polymarket e o financiamento de US$ 300 milhões de Kalshi transformaram um nicho da criptografia em uma categoria comercial convencional.

“O verdadeiro prêmio para a ICE não é apenas compensar contratos, mas monetizar os dados, vender probabilidades como fatores de sentimento junto com taxas e crédito, onde cada boato paga uma taxa”, disse Michael Ashley Schulman, sócio e CIO da Running Point Capital Advisors, à Reuters.

Mas o boom do mercado de previsões é o culminar de anos de experiências técnicas, lutas regulamentares e repensar os produtos, e não uma tendência passageira.

Onde estão Augur e Gnose?

Muito antes da chegada de Polymarket e Kalshi, o setor de mercado de previsão descentralizado já estava lotado com Gnosis, que em seu pico em agosto de 2020 tinha mais de US$ 85 milhões em valor total bloqueado, seguido por Augur com mais de US$ 13 milhões, de acordo com dados do DefiLlama.

Augur, revelado durante a era ICO e fundado em 2014 por Joey Krug, Jack Peterson e Jeremy Gardner, entrou em operação em 2018, prometendo mercados de previsão descentralizados com um token de reputação nativo (REP) e um sistema oráculo para relatar resultados.

Embora a ideia fosse sólida no papel, os primeiros usuários rapidamente se depararam com problemas práticos. Os serviços de nós de terceiros eram desiguais, e os problemas de sincronização do blockchain e as altas taxas do gás Ethereum naquela época desaceleravam os mercados.

Como Alchemy, uma empresa de infraestrutura de blockchain que também ofereceu serviços para Augur, explicou em uma postagem de blog, inicialmente Augur lançou com um “serviço gratuito de nó de terceiros que era lento, não confiável e frequentemente fornecia dados de blockchain incorretos”, custando ao projeto meses de trabalho de recuperação.

Mike Garland, chefe de produto da Alchemy, explicou ao The Defiant que Augur e Gnosis “foram pioneiros quando iniciaram mercados de previsão construídos sobre trilhos criptográficos, testando os limites do que os aplicativos descentralizados poderiam fazer em um momento em que os blockchains ainda estavam em sua infância”.

“Muitos dos obstáculos técnicos que enfrentaram, como escalabilidade, custos de transação e UX da carteira, refletiam o estado mais amplo do Ethereum na época”, acrescentou.

Garland observou que a Polymarket agora também usa produtos da Alchemy.

Alguns sugeriram que Augur disparou contra seu token, levantando entusiasmo e fundos antes que a plataforma tivesse usuários reais ou liquidez, e então lutou por anos apenas para fazer um aplicativo básico funcionar no Ethereum. O CEO da Odyssey Finance, Zane Hauffman, observou em um post X que antigamente, Augur era “realmente horrível e também foi alardeado por muitos, muitos anos antes de ser realmente lançado”.

“Você precisava baixar um aplicativo de desktop, que era um nó completo do Ethereum que você precisava manter para usá-lo. Demorou horas apenas para conectar. O Gnosis v1 (Omen) era pelo menos utilizável”, escreveu Hauffman.

Como observou o fundador da DefilLlama, @0xngmi, em um post X, “o mais louco é que Augur foi o número 1 em algum momento, se eles tivessem continuado, poderiam ter obtido a avaliação de 9 bilhões da Polymarket”.

The Defiant procurou Krug, um dos cofundadores da Augur, várias vezes para comentar, mas não recebeu resposta.

Fundação para Novos Rivais

A Gnosis, a maior plataforma de previsão antes da Polymarket entrar no jogo, seguiu um caminho bem diferente.

Ao contrário da Augur, que apressou seu token e lutou para atrair usuários, a Gnosis, fundada em 2015, concentrou-se primeiro em construir as ferramentas: sua Estrutura de Tokens Condicionais permitiu que qualquer pessoa criasse mercados e transformasse resultados de eventos em tokens negociáveis.

Em julho de 2020, a Gnosis parou de administrar seu site de previsão do consumidor e se concentrou em sua tecnologia principal, enquanto o DXdao, um coletivo administrado pela comunidade, usou essa tecnologia para construir o Omen, uma plataforma descentralizada para negociação de resultados de eventos.

Ironicamente, a tecnologia da Gnosis tornou-se um ingrediente-chave para vencedores posteriores como o Polymarket, que executa tokens de resultados como ERC-1155 no Polygon, enquanto a própria Gnosis mudou o foco para outros projetos como Safe, CoW Exchange e Gnosis Chain, reduzindo seus esforços de mercado de previsão voltados para o consumidor.

A Gnosis não respondeu ao pedido de comentários do The Defiant.

O que torna Polymarket e Kalshi diferentes

Polymarket e Kalshi tentaram resolver duas questões básicas: “De onde vem a liquidez?” e “O produto é legal e confiável para os clientes de quem gosto?”

A vantagem da Polymarket veio de um limite de apostas baixo, interface de usuário limpa, trilhos de baixo custo e um forte espírito na rede. Aproveitando os primitivos de token condicional do Gnosis, ele cria posições de resultados como tokens ERC-1155 no Polygon, mantendo mínimas as taxas por negociação. Uma carteira de pedidos híbrida fora da rede/on-chain permite atendimentos quase instantâneos e tipos de pedidos familiares para usuários de varejo.

No entanto, apesar destas vantagens, a Polymarket ainda tem dificuldades com a fiabilidade do seu mecanismo de resolução, uma vez que os oráculos de acesso universal ao mercado têm frequentemente gerado controvérsia, muitas vezes favorecendo as baleias em detrimento dos comerciantes médios.

Kalshi seguiu um caminho diferente, priorizando a segurança jurídica e a distribuição institucional com correspondência, custódia e compensação de pedidos fora da cadeia, em vez de construir mercados que funcionem nativamente em blockchains.

Este modelo mantém a liquidação, a custódia do cliente e a conformidade dentro dos trilhos financeiros tradicionais e da supervisão dos reguladores. E valeu a pena em novembro de 2020, quando Kalshi obteve a aprovação da Commodity Futures Trading Commission, tornando-se o primeiro mercado de previsão desse tipo regulamentado pelo governo federal nos EUA.

Para começar a preencher a lacuna, Kalshi contratou John Wang, um influenciador de criptografia, que busca aprofundar seus laços com a comunidade criptográfica.

A Polymarket, por outro lado, opera offshore. No entanto, desenvolvimentos recentes mostram que também planeia entrar no mercado dos EUA, já que em Julho, a empresa adquiriu a QCEX, uma bolsa e câmara de compensação regulamentada de derivados, por 112 milhões de dólares, proporcionando à Polymarket as aprovações regulamentares necessárias.

A empresa também planeja lançar seu token nativo, POLY, embora os detalhes e o prazo ainda não tenham sido divulgados.