A recente ação do preço do Bitcoin começou a afetar as pessoas. Depois de um forte início de ano e uma corrida que ultrapassou os US$ 100.000 e tocou brevemente os US$ 125.000, o mercado derivou para algo mais próximo de uma rotina de baixa volatilidade. No podcast 1000x, Jeff Park da ProCap argumentou que esta mudança na “estrutura do mercado” não é um detalhe menor. Na sua opinião, é a razão central pela qual o Bitcoin tem lutado para reafirmar o ímpeto, mesmo quando o ouro e outras commodities atingiram novos máximos.
Bitcoin precisa de volatilidade
A tese de Park é direta: a história positiva do Bitcoin depende historicamente da volatilidade. Se a volatilidade comprimir e permanecer comprimida, o Bitcoin perde uma das características que tem atraído consistentemente capital de risco marginal, especialmente o tipo de capital que aparece cedo, empurra o preço e depois atrai o próximo grupo atrás dele.
“Há duas coisas que precisamos abordar”, disse Park. “Uma é a crença na projeção que tenho de que o Bitcoin alcance novos máximos significativos de que precisamos que a volatilidade implícita e a volatilidade realizada aumentem simultaneamente. E a segunda é a sua pergunta: por que isso não está acontecendo hoje?”
Ele enquadrou o Bitcoin menos como um “ativo criptográfico” isolado e mais como um instrumento em um universo de valor relativo muito mais amplo. Nesse universo, o Bitcoin compete pela alocação com ações, taxas, câmbio e commodities, e não apenas com outros tokens. E o atributo que tornou o Bitcoin distinto para muitos alocadores foi a sua capacidade de resultados assimétricos, que a volatilidade ajuda a expressar.
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“O Bitcoin não está em um microcosmo próprio, certo?” Parque disse. “Você está competindo com Mag 7, você está competindo com ouro, você está competindo com FX, você está competindo com JGBs, e há um mundo enorme lá fora. E o recurso que eu acho que o Bitcoin sempre foi emocionante para muitas pessoas é capitalizar resultados assimétricos em que a volatilidade é uma das características únicas que faz com que valha a pena o esforço de assumir riscos.”
Bitcoin precisa de compradores “reais”
Isso configura a comparação desconfortável que os anfitriões continuaram circulando: o ouro atingindo novos máximos enquanto o Bitcoin fica para trás. Park não tentou ignorar. Ele considerou que era um momento para os detentores de Bitcoin serem realistas sobre a adoção e sobre onde estão as ofertas verdadeiramente estruturais no momento.
“A realidade é que o ouro está subindo porque há compradores reais, certo?” ele disse. “Há compradores reais intervindo, como tem acontecido no último ano e meio. E essas propostas estruturais continuam a existir porque encontraram um mercado de produtos adequado à nossa estrutura monetária global como um ativo de reserva.”
Park argumentou que o Bitcoin ainda não chegou. Sim, há manchetes recorrentes sobre interesses soberanos, e ele referiu-se ao banco central da República Tcheca como um exemplo de país que testa a exposição ao Bitcoin. Mas enfatizou que os fluxos dominantes em 2025 foram os ETFs e as empresas, e não os governos e nem os bancos centrais.
“Não se engane, não são os governos e não são os bancos centrais”, disse ele. “A maior parte dos fluxos actuais provém de ETFs e empresas. Os ETFs estão a chegar porque há consultores de investimento de património privado que pretendem exposição a uma classe de activos… As empresas têm uma intenção muito diferente daquilo que estão a tentar realizar.”
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Segundo Park, essa distinção é importante porque muda o tom do mercado. Os compradores de ETFs muitas vezes buscam benefícios de construção de portfólio, decorrelação, opcionalidade, uma capa sem consenso, em vez do tipo de oferta de alta convicção e baseada em narrativas que historicamente fez o Bitcoin parecer o principal evento do mercado.
A adoção no varejo deve retornar
Park então estendeu o argumento para um ponto cultural mais amplo sobre quem realmente impulsiona a nova adoção. Ele descreveu o Bitcoin como um projeto geracional e alertou que a institucionalização só funciona se permanecer ancorada na participação do varejo, em vez de substituí-la.
“A essência disso é porque o Bitcoin é um movimento no coração dos jovens”, disse Park. “Se os jovens deixarem de participar, penso que o facto de a institucionalização de Wall Street estar a acontecer com base nos seus investimentos também irá parar… Se quisermos que o Bitcoin continue a ter um bom desempenho, queremos apelar aos jovens participantes.”
Ele também apontou outro obstáculo: a conversa sobre risco do Bitcoin tornou-se mais barulhenta. Park citou a renovada “ansiedade quântica” e disputas internas em torno de várias propostas de melhoria do Bitcoin, argumentando que mesmo os riscos existenciais de baixa probabilidade precisam ser compensados e a baixa volatilidade não oferece essa compensação.
“O ouro não tem isso”, disse ele, contrastando o protocolo contínuo e os debates existenciais do Bitcoin com a narrativa comparativamente estabelecida do ouro. “Você tem que ser compensado por isso… e certamente não será compensado pelo risco quântico com o Bitcoin vol a 25.”
Mesmo assim, Park não apresentou o caso de longo prazo como quebrado. Na verdade, ele argumentou que a vantagem do Bitcoin se torna mais óbvia quando você se concentra na propriedade prática, em vez de em embalagens financeirizadas. Ele descreveu o ouro físico como operacionalmente difícil – preços opacos, atrito logístico, preocupações com autenticidade – e disse que o Bitcoin ainda oferece algo mais próximo de um preço de compensação global único e portabilidade mais simples.
“Qualquer pessoa que já tentou comprar ouro físico sabe como esse processo é irritante”, disse ele. “O preço não é transparente. A logística não é clara e, em última análise, a autenticidade também… O Bitcoin ainda tem o que chamo de um preço de compensação singular para negociação.”
Por que o Bitcoin não está subindo? | Jeff Park https://t.co/CxtFhRKcIZ
– 1000x (@1000xPod) 22 de dezembro de 2025
No final, Park disse que a principal questão daqui para frente é se o Bitcoin pode recuperar as condições que historicamente atraíram novos participantes para o comércio e se o mercado está disposto a pagar pelo risco que continua insistindo que o Bitcoin representa.
Até o momento, o Bitcoin era negociado a US$ 87.779.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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