As empresas de compra de criptomoedas estão destinadas a se tornarem um pilar de Wall Street, ou serão lembradas apenas como mais uma moda passageira, ecoando os ciclos de expansão e recessão de mercados anteriores?
Essa questão veio à tona nos últimos meses, à medida que uma longa lista de empresas que, juntas, captaram bilhões de dólares para acumuladores ativos digitais viram os preços de suas ações despencarem, após uma onda de mudanças e fusões no início deste ano.
Sejam NFTs ou memescoins, focos de especulação surgem em cada alta do mercado, criando períodos de euforia que ocasionalmente desaparecem. Este ano, a novidade das empresas de tesouraria de criptomoedas perdeu o encanto, à medida que vários membros das mais recentes levas de empresas do setor se viram pressionados, embora muitos ainda defendam que sua abordagem para remodelar o cenário financeiro tradicional seja singular.
Diversas empresas de compra de criptomoedas que entraram no mercado público este ano se inspiraram na Estratégia, adotando elementos da estratégia da pioneira na compra de Bitcoin para acumular de tudo, desde Dogecoin até Tron. Ainda assim, empresas atípicas como a GameStop deram seu próprio toque ao jogo.
Conforme o ano avançava, a própria estratégia se adaptava a um mercado cada vez mais competitivo, emitindo novos tipos de títulos para adicionar ao seu estoque homônimo. Contudo, uma de suas ferramentas mais populares perdeu eficácia, à medida que alguns de seus concorrentes emergentes foram adquiridos.
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De certa forma, o futuro pode ser certo para as empresas de tesouraria de criptomoedas, mas, em meio a um ambiente regulatório favorável, parece que mais delas chegarão ao mercado. De qualquer forma, este ano poderá ser lembrado como o momento em que a tendência atingiu seu ápice, dando origem a uma nova classe de investimentos para instituições e indivíduos explorarem.
“A SEC, sob a administração anterior, jamais teria aprovado a existência dessas empresas”, diz Kristen Smith.
Kristen Smith, presidente do Solana Policy Institute, afirma que uma mudança na liderança da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) sob o governo do presidente Donald Trump provavelmente possibilitou o surgimento de mais empresas de tesouraria de criptomoedas.
Em vez de recorrer a uma oferta pública (IPO) demorada, muitas empresas de tesouraria de criptomoedas surgiram de fusões reversas, disse Smith, observando que o processo está sujeito à aprovação da SEC.
“Se você pensa bem, a maioria dessas (empresas de tesouraria de criptomoedas) se originou de uma aquisição reversa”, disse ela. “A SEC, sob a administração anterior, jamais teria aprovado a existência dessas empresas.”
Olá, mNAV
Se centenas de empresas de capital abertas começarem a comprar Bitcoin simultaneamente, como os investidores podem separar os vencedores dos perdedores? A resposta mais básica do setor foi o mNAV.
A abreviação de múltiplo do valor patrimonial líquido, essa métrica informal se consolida como um parâmetro popular para avaliar o valor de uma empresa em relação às suas participações em criptomoedas.
Normalmente, o mNAV de uma empresa é calculado dividindo-se seu valor de mercado pelo valor líquido de suas participações em criptomoedas, resultando em um múltiplo que reflete um prêmio ou um desconto. No entanto, algumas empresas, incluindo a Estratégia, calculam o mNAV usando o valor da empresa em vez do valor de mercado, o que leva em consideração a dívida e a caixa disponível da empresa.
A múltipla tem importância para empresas de tesouraria de criptomoedas além de medir o sentimento do mercado. Ele também é fundamental para uma das abordagens mais populares da Estratégia para levantar capital para suas compras de Bitcoin.
Quando o mNAV é positivo, a empresa pode emitir ações ordinárias para comprar Bitcoin de forma a aumentar suas participações por ação, ou que a Estratégia acompanhe como rendimento de Bitcoin. Muitas empresas iniciantes adotaram essa métrica como seu norte, aumentando as participações em criptomoedas por ação como seu objetivo principal.
As empresas de tesouraria de criptomoedas que estrelaram este ano surgiram em todos os formatos e tamanhos. Alguns cultivavam cannabis antes de voltarem para ativos digitais ou fabricavam dispositivos médicos. Na verdade, a maior detentora corporativa de Bitcoin no Japão, a Metaplanet, administrava os chamados love hotéis.
Em outubro, Marty Kendall comparou a onda de empresas compradoras de Bitcoin a uma “corrida do ouro”. Seguindo essa linha de raciocínio, a empresa que ele cofundou foi criada para “vender pás”.
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À medida que empresas iniciantes adotavam o mNAV, a empresa de Kendall criou painéis de controle para essas bolsas, exibindo essa métrica, entre outras, incluindo seu desempenho em relação ao Bitcoin.
Muitas empresas de tesouraria de criptomoedas viram seus mNAVs dispararem no início, mas seus preços de ações caíram eventualmente abaixo do valor de suas participações em criptomoedas. A Estratégia caiu abaixo dessa marca em novembro, limitando sua capacidade de aproveitar um prêmio que existia há quase 22 meses.
Este ano, a Strategy emitiu vários tipos de ações preferenciais, usando produtos que pagam dividendos como outra forma de financiar compras. No entanto, apenas algumas outras empresas conseguiram fazer o mesmo, já que uma fonte antes notável de demanda por ativos digitais tornou-se limitada.
Estratégias diferentes
Ninguém pensa na Tesla como uma empresa de tesouraria de criptomoedas, mas a montada possui 11.500 Bitcoins, avaliados em US$ 1 bilhão no início de dezembro, em seu balanço patrimonial há vários anos.
O mesmo pode ser dito pela GameStop, varejista de videogames e ação que virou meme durante a pandemia, que anunciou a compra de 4.710 Bitcoins em maio. Após gastar US$ 512 milhões com o ativo, essas reservas valeram US$ 438 milhões no início de dezembro.
Apesar de posar em fotos ao lado do cofundador e presidente executivo de Estratégia, Michal Saylor, o CEO da GameStop, Ryan Cohen, afirmou desde o início que a empresa “não está seguindo a estratégia de ninguém” quando se trata de acumular Bitcoin.
Após levantar mais de um bilhão de dólares por meio de subsídio conversível, a GameStop não anunciou outra compra de Bitcoin desde então, aparentemente apenas começando a explorar o mercado.
“Houve uma consideração dessas empresas, o que levou à fragmentação da atenção e da liquidez”, diz Matt Cole.
Apesar dos esforços de lobby do CEO da Strive Asset Management, Matt Cole, a Meta rejeitou esmagadoramente uma proposta para começar a acumular Bitcoin em junho. Os acionistas da Microsoft votaram esmagadoramente contra um plano semelhante ao do ano passado.
O Bitcoin não foi promovido pelas sete maiores empresas do setor, mas cerca de 200 empresas de capital abertas agora detêm Bitcoin em seus balanços, de acordo com o Bitcoin Treasuries. Cerca de duas dúzias possuem Ethereum, segundo a Reserva Estratégica de Ethereum.
Um número crescente de empresas compradoras de criptomoedas tornou-se cada vez mais difícil para as empresas se diferenciarem umas das outras, ao mesmo tempo que impede a visibilidade das empresas condicionais, de acordo com Ram Ahluwalia, CEO e cofundador da consultoria de investimentos Lumida Wealth.
“Houve uma regularidade nessas empresas, o que levou à fragmentação da atenção e da liquidez”, disse ele. “Acho que veremos algumas fusões e aquisições nesse setor, mas ainda é cedo e precisamos ver quem destacará esse papel.”
Em setembro, a Strive anunciou a aquisição da Semler Scientific por US$ 1,3 bilhão. Na época, o valor de mercado da Semler havia caído abaixo do valor de suas participações em criptomoedas. Outras empresas com mNAV em declínio decidiram recomprar suas ações ou até mesmo vender suas criptomoedas.
Além do Bitcoin
Este ano, parecia que qualquer empresa poderia se tornar uma empresa de tesouraria de criptomoedas. Isso inclui uma empresa compradora de Tron especializada na produção de brinquedos e produtos para parques temáticos.
Mas, em certo momento, obter ativos digitais no balanço patrimonial de uma empresa não era tão fácil, de acordo com Brittany Kaiser, CEO da AlphaTON Capital. E mantê-los lá era ainda mais difícil.
Em 2023, ela fez parte do conselho de uma empresa chamada Lucy Scientific Discovery, que atualizou Bitcoin e Ethereum como ativos de reserva de tesouraria, mas posteriormente abandonou o plano.
“Foi uma das coisas mais difíceis que já tentei aprovar”, lembrou. “Eu não tinha votos suficientes para manter a posição, então o conselho nos obrigou a vender os BTC e ETH.”
Na AlphaTON Capital, Kaiser agora está acumulando Toncoin. A criptomoeda é usada para jogos e transações na The Open Network, um projeto do qual os cofundadores do aplicativo de mensagens Telegram se salvaram em 2020 em meio ao escrutínio regulatório. Em janeiro, no entanto, a The Open Network Foundation e o Telegram anunciaram um “acordo de exclusividade”.
A empresa possui um braço de biotecnologia tradicional que continua operando, mas Kaiser afirmou que a AlphaTON está desenvolvendo, incubando e acelerando negócios nos ecossistemas da TON e do Telegram, desde DeFi e jogos até aplicativos comerciais.
“Desde o início, sabíamos que apenas comprar tokens para staking e validação não era algo que nos interessava”, disse Kaiser.
A AlphaTON também está aproveitando o staking — ou seja, o compromisso de depositar uma certa quantidade de tokens nativos de uma rede blockchain na própria rede, em troca de recompensas. Ao participar do processo de validação de transações em redes de prova de participação (proof-of-stake), muitas empresas de tesouraria de criptomoedas pretendem usar seus ativos para obter receitas adicionais, incluindo aquelas dedicadas ao Ethereum e à Solana.
A SOL Strategies está focada em fazer staking do máximo de Solana possível enquanto a empresa constrói sua própria rede de validadores, de acordo com o CTO Max Kaplan. A BitMine Immersion Technologies, maior detentora corporativa de Ethereum, também está apostando na possibilidade de se tornar validadora.
“A métrica mais importante em que estamos focados é o delegado da estaca”, disse Kaplan ao Decrypt. “Estamos realmente focados no longo prazo, e é aí que nossa estratégia de validadores nos ajuda.”
Estratégia de saída
No final do ano, o futuro parecia cada vez mais certo para diversas empresas compradoras de criptomoedas que buscavam capitalizar uma das tendências mais quentes de Wall Street.
Com os mNAVs oferecendo descontos, a capacidade de captação de recursos para muitas novas empresas ficou limitada. Mesmo assim, algumas empresas se concentraram em seus esforços para acumular ativos digitais, com objetivos específicos, incluindo a posse de uma certa quantidade da oferta de uma criptomoeda.
Se o hype em torno das empresas de tesouraria de criptomoedas continuar a diminuir, gigantes como a estratégia podem considerar emprestar seus bitcoins, segundo a Bloomberg. Contudo, essa opção pode não ser viável para empresas compradoras de criptomoedas que fizeram sua primeira compra há poucos meses.
* Traduzido e editado com autorização do Decrypt.
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Fonteportaldobitcoin
