A revolução CBDC: uma visão de 2025

Os bancos centrais do mundo embarcaram numa revolução da moeda digital do banco central, ou CBDC – mas a meio de 2025, os resultados são mistos. Praticamente todas as grandes economias estão a explorar CBDCs, passando de 35 países em 2020 para 134 países que representam 98% do PIB global.

As iniciativas de CBDC de varejo têm tropeçado em grande parte na conquista da aceitação do público, mesmo com a aceleração dos experimentos de CBDC no atacado entre os bancos. O contraste é gritante: CBDCs de varejo e atacado estão seguindo trajetórias muito diferentes. A divergência define agora o debate – e levanta a questão de saber se os CBDCs estão a amadurecer num sistema global coerente ou a fragmentar-se em “ilhas digitais” desconectadas.

CBDCs de varejo versus CBDCs de atacado

CBDCs de varejo são moedas digitais emitidas por bancos centrais para uso do público em geral – essencialmente uma forma digital de dinheiro. Os CBDCs grossistas, por outro lado, actuam como reservas digitais de alta potência para o sistema bancário – utilizadas para liquidações interbancárias e transferências em grande escala.

Os CBDCs de varejo prometem inclusão financeira e conveniência de pagamento, mas a adoção tem sido lenta. A eNaira da Nigéria (lançada em outubro de 2021 como a primeira CBDC de África) tem lutado para ganhar força, com apenas ₦13,9 mil milhões de eNaira em circulação no final de 2023 – representando apenas 0,38% da moeda da Nigéria. O “Sand Dollar” das Bahamas – o primeiro CBDC de varejo do mundo – também teve um aumento gradual, atingindo cerca de 150.000 carteiras no final de 2023.

Por que a absorção morna? Em última análise, os consumidores já têm opções de pagamento digital privado. Sem uma vantagem clara, uma moeda digital governamental pode parecer redundante. Além disso, os bancos centrais impuseram limites de conceção para evitar a desintermediação dos bancos ou o desencadeamento de corridas aos bancos digitais. O resultado é uma “armadilha da inovação”: os bancos centrais querem a adopção, mas devem moderar as características para evitar perturbações, levando a um impasse de utilização limitada.

Enquanto isso, os CBDCs atacadistas vêm ganhando força fora dos holofotes. Estas moedas digitais entre bancos visam modernizar a infraestrutura de liquidação, muitas vezes utilizando tecnologia de contabilidade distribuída. Crucialmente, os projetos grossistas de CBDC têm enfrentado menos resistência política, uma vez que não envolvem as carteiras dos cidadãos comuns.

Em resumo, os CBDCs retalhistas encontraram estrangulamentos na adoção, enquanto os CBDCs grossistas estão a avançar em programas piloto. Os decisores políticos estão a reconhecer que o caso de utilização retalhista pode necessitar de mais bases, enquanto o caso de utilização grossista proporciona ganhos de eficiência mais imediatos para o setor bancário. Muitos bancos centrais agora priorizam iniciativas de CBDC no atacado e transfronteiriças em vez de implementações no varejo doméstico.

Implicações para bancos e sistemas de pagamentos transfronteiriços

A implementação rápida mas desigual de CBDCs em todo o mundo é uma faca de dois gumes para os bancos e para o sistema financeiro global. Uma grande preocupação é a fragmentação dos pagamentos transfronteiriços. Se cada país construísse o seu próprio sistema monetário digital, poderíamos acabar com uma manta de retalhos de redes isoladas que não comunicam entre si. O Atlantic Council adverte que existe o risco de que as moedas digitais possam “criar uma maior fragmentação do sistema financeiro, aprofundar fossos digitais e criar riscos sistémicos”.

A interoperabilidade não é apenas uma questão técnica, mas também uma questão política: chegarão os bancos centrais a acordo sobre normas comuns ou acordos de acesso mútuo? Neste momento, vários modelos estão sendo explorados. Algumas regiões consideram ligar os sistemas diretamente; outros recorrem a plataformas multilaterais. A SWIFT, para não ficar atrás, tem feito experiências com o roteamento de transações CBDC em sua rede. Mas até o momento, não há um vencedor claro. Um risco é a formação de novas “ilhas digitais”, onde o valor se move facilmente dentro de um sistema CBDC a nível nacional, mas é difícil de sair internacionalmente.

Em resumo, a trajetória atual de projetos isolados de CBDC deixa os bancos sem clareza ou benefício imediato. Enfrentam a potencial desintermediação de depósitos dos CBDCs retalhistas e uma dispendiosa fragmentação nas utilizações grossistas. A interoperabilidade, as normas e a conceção conjunta com o setor privado não são apenas palavras da moda – são essenciais para evitar um futuro fragmentado. Sem eles, as CBDCs poderiam ironicamente tornar as finanças globais mais complexas, e não menos – levantando a questão de que tipo de arquitectura pode impedir esse resultado.

O caminho a seguir

O caminho a seguir reside em repensar a arquitetura e a colaboração. Em vez de cada CBDC ser um projecto isolado, precisamos de modelos interoperáveis ​​que aproveitem uma abordagem em camadas – combinando a confiança do dinheiro do banco central com a inovação da tecnologia do sector privado. Na prática, isto significa construir redes L2 que assentam em CBDCs individuais para as ligar, permitindo fluxos de valor contínuos através de fronteiras e plataformas.

Um futuro sistema CBDC bem-sucedido deve ser programável, interoperável e compatível desde o projeto. O estabelecimento de um módulo L2 interoperável que conecte os livros-razão CBDC nacionais por meio de redes neutras e compartilhadas estabelecerá pontes para que um pagamento possa ser realizado em segundos com conversão automática de moeda e mensagens.

A próxima etapa é garantir que possamos incorporar contratos inteligentes ao dinheiro. Essa programabilidade significa que a lógica de negócios pode ser executada com pagamentos. Finalmente, a conformidade deverá ser considerada como parte do processo. Os decisores políticos insistirão, com razão, que qualquer futura rede CBDC cumpra as regras AML, KYC e de controlo de capitais. A próxima fase da jornada do CBDC exige a colaboração entre bancos centrais, bancos comerciais e inovadores tecnológicos para construir um tecido de liquidação global partilhado. Nenhuma entidade pode definir unilateralmente os padrões; serão necessárias coligações, tal como foram desenvolvidas as normas internacionais de pagamento.

Superando a divisão

A notícia encorajadora é que essa cooperação está a começar: os projectos do Centro de Inovação do BIS, as discussões do FMI e até mesmo os consórcios do sector privado estão a convergir para a ideia de interoperabilidade. O desafio será passar do projeto piloto para a produção — e fazê-lo de uma forma que proporcione benefícios tangíveis aos bancos e aos utilizadores finais, e não apenas aos bancos centrais.

O mundo não precisa de mais uma moeda digital isolada – precisa de uma rede de liquidação digital interoperável, segura e escalável que reúna todas estas experiências num todo coerente. Os fracassos e o início lento dos primeiros CBDCs nos ensinaram uma coisa: a arquitetura tecnológica visionária é importante. Não podemos alcançar uma verdadeira revolução do dinheiro digital com um país de cada vez, trabalhando isoladamente. Precisamos de uma solução interconectada que seja ousada no design, mas prática na implantação.