O mercado de ativos digitais enfrentou sua maior cascata de liquidação em 10 de outubro, agora sendo conhecido como Black Friday da criptografia. Em 24 horas, mais de 19 mil milhões de dólares em posições alavancadas foram eliminados, marcando o maior evento de desalavancagem na história da indústria.
A liquidação começou no final da sessão dos EUA, depois que o presidente Trump anunciou uma proposta de tarifa de 100% sobre as importações chinesas, desencadeando aversão global ao risco em ações, commodities e criptografia. As quedas mais acentuadas ocorreram num período de 25 minutos, quando a elevada alavancagem colidiu com a escassa liquidez. De acordo com as Taxas de Referência CoinDesk (CADLI), o bitcoin caiu para US$ 106.560, o ether para US$ 3.551 e o solana para US$ 174, com tokens de menor capitalização caindo mais de 75% intradiário.
Dinâmica do mercado e escala de desalavancagem
De acordo com a CoinDesk Data, o total de contratos em aberto de futuros perpétuos caiu 43%, caindo de US$ 217 bilhões em 10 de outubro para US$ 123 bilhões em 11 de outubro. A maior contração em um único dia ocorreu no Hyperliquid, onde os contratos em aberto caíram 57%, de US$ 14 bilhões para US$ 6 bilhões, à medida que as posições foram desfeitas à força.
Fonte: Dados CoinDesk
Os dados sugerem que cerca de US$ 16 bilhões do total de US$ 19 bilhões vieram de liquidações longas, com quase todos os traders com alavancagem de 2x ou superior, sem stop-loss em altcoins sendo eliminados em minutos.
Blockchains públicos como o Hyperliquid forneceram uma visão rara e transparente da sequência de liquidações forçadas, onde a fila de liquidação e a execução podem ser verificadas na cadeia. Em contrapartida, as bolsas centralizadas agregam dados de liquidação e de liquidação em lote, o que significa que a verdadeira escala das reduções forçadas pode até ter excedido os amplamente divulgados 20 mil milhões de dólares, uma vez que os relatórios agrupados muitas vezes subestimam os valores nocionais.
Fonte: Dados CoinDesk
Estresse estrutural e colapso da carteira de pedidos
O episódio sublinhou o quão fortemente interligados se tornaram os sistemas de liquidez, garantias e oráculos. O que começou como uma reversão macroeconómica evoluiu rapidamente para um evento de stress que alastrou a todo o mercado. À medida que os preços ultrapassaram os principais níveis de liquidação, a profundidade do mercado caiu mais de 80% nas principais bolsas em poucos minutos.
Em alguns casos, as carteiras de pedidos escassas viram ativos de grande capitalização, como ATOM, imprimirem temporariamente ofertas próximas de zero; um reflexo não do valor justo de mercado, mas da retirada de liquidez dos criadores de mercado à medida que os sistemas de risco estrangulavam a atividade. Com as garantias partilhadas entre ativos e locais que dependem de feeds de preços locais, os ciclos de feedback amplificaram a volatilidade em todo o ecossistema. Mesmo as plataformas bem capitalizadas revelaram-se vulneráveis quando a liquidez evaporou em todos os níveis.
Precificação de valor justo na volatilidade
Quando os preços no nível de bolsa se tornam erráticos, as taxas de referência da CoinDesk, como CCIX e CADLI, atuam como mecanismos de estabilização. Esses benchmarks de vários locais agregam preços de centenas de fontes, aplicando filtros de qualidade e rejeição de valores discrepantes para produzir um valor justo global e baseado em consenso.
Durante a volatilidade da Black Friday, as taxas de referência revelaram que as avaliações em todo o mercado permaneceram muito menos extremas do que sugeriam certas impressões específicas do local. Esta transparência permite aos participantes no mercado distinguir entre uma reavaliação genuína de preços e uma deslocação localizada, proporcionando uma referência neutra para a avaliação do desempenho pós-negociação.
As taxas de referência não impedem a volatilidade, mas definem-na – garantindo que os traders, fundos e bolsas tenham dados fiáveis quando o mercado quebra.
Pensamentos finais
A grave perturbação do mercado mostrou como a alavancagem, a liquidez e a infraestrutura fragmentada podem convergir num ciclo de feedback que sobrecarrega até mesmo as maiores plataformas de negociação. Também revelou os limites da transparência num sistema onde algumas bolsas em cadeia, como a Hyperliquid, expõem os fluxos de liquidação em tempo real, enquanto os locais centralizados ainda funcionam como caixas negras parciais.
A maturidade da Crypto será definida pela forma como ela internaliza esses choques. Melhores controlos de risco, padrões de garantia unificados e transparência em tempo real serão tão importantes como a utilização de parâmetros de referência de preços. As taxas de referência da CoinDesk ajudam a confirmar avaliações justas quando as telas ficam vermelhas, mas a verdadeira resiliência depende da arquitetura da bolsa, de livros de pedidos mais profundos, de um design de oráculo mais robusto e, em última análise, do tempo de atividade da bolsa.
A indústria enfrenta agora uma escolha entre tratar isto como um evento singular ou como o modelo para construir um mercado que possa absorver o próximo.
Fontecoindesk
