O CEO da Galaxy Digital, Mike Novogratz, diz que a queda da criptografia em 10 de outubro foi muito mais do que uma mudança de rotina, alegando que cerca de um terço dos criadores de mercado em partes do ecossistema foram efetivamente eliminados.
“Tivemos um flash crash e isso causou muitos danos à estrutura do mercado”, disse Novogratz a Anthony Scaramucci no primeiro episódio de “All Things Markets”, gravado em 26 de novembro. “Mesmo no Hyperliquid, os formadores de mercado, você sabe, 30% deles faliram.
Scaramucci enquadrou os últimos 20 dias de negociação como outro lembrete brutal da volatilidade estrutural da criptografia. “Eu sei que tenho um alçapão em meu portfólio”, disse ele. “De vez em quando, atravesso a sala me sentindo linda comigo mesma. E então, bum, um alçapão se abre e eu caio no porão da casa.”
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De acordo com Novogratz, esse alçapão específico foi aberto na Binance. “Na verdade, tudo começou, você sabe, na Binance, eles tinham um oráculo que definia o mau funcionamento dos preços”, disse ele. Esse erro atingiu uma stablecoin sintética e “criou uma cascata onde as pessoas foram impedidas porque havia o preço errado”. O deslocamento então se espalhou por mercados perpétuos alavancados “como o Hyperliquid, como o Uniswap”, onde “à medida que os preços caíam, as pessoas começaram a ser liquidadas”.
Ele argumentou que a forma como os participantes da criptografia usam a alavancagem transformou uma falha técnica em um evento sistêmico. “O que as pessoas não entendem sobre criptografia é que o investidor em criptografia não joga com retornos de 10, 11, 12 por cento”, disse ele. “Os investidores em criptografia se autodenominam degens com orgulho. Eles querem transformar um em 15. E então negociam um ativo muito volátil com muita alavancagem.”
Os futuros perpétuos tornam essa alavancagem particularmente perigosa para os fornecedores de liquidez. “Futuros perpétuos não são futuros normais”, disse Novogratz, creditando “a genialidade de Arthur Hayes e seu grupo de pessoas” por um projeto em que “à medida que os longos são liquidados, eles são emparelhados com os vendidos”. Num colapso rápido, “você pode estar vendido e perder sua posição vendida. Bem, se você estiver comprado em outra bolsa contra essa posição curta, você estará sem sorte. E isso aconteceu com muitos formadores de mercado”.
O mercado criptográfico se recuperará?
O resultado, disse ele, foi uma perda acentuada de liquidez e de capital de varejo. “Perdemos muita liquidez no mercado. Perdemos muitos apostadores de varejo que perderam suas pilhas”, observou ele, acrescentando que depois de tal destruição “demora um pouco para que Humpty Dumpty se recupere novamente”.
Novogratz disse que inicialmente esperava que níveis mais elevados se mantivessem. “Na verdade, para ser justo, pensei que iríamos manter níveis mais elevados de US$ 90.000”, admitiu ele. “E chegamos a US$ 80.000. US$ 80.000 foi o ponto máximo de dor… Chegamos a US$ 1,80 no XRP. Chegamos a US$ 125 em Solana. Pontos realmente problemáticos.”
Ele vincula a recuperação subsequente a ventos favoráveis macro, e não a um sentimento curado. “Agora recuperamos. Recuperamos por causa do Fed. Mas não estamos fora de perigo”, disse ele. “Acho que o Bitcoin voltará a subir para US$ 100 mil até o final do ano, mas haverá vendedores esperando lá. Causamos alguns danos de médio prazo à psicologia do mercado.”
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No lado spot, ele destacou a enorme realização de lucros pelos primeiros detentores contra entradas impulsionadas por ETFs. “Tínhamos um vendedor de US$ 9 bilhões”, disse ele. “Isso representa um terço de todos os fluxos do ano do IBIT.” À medida que os canais de riqueza dos EUA passam “de uma ponderação zero para uma ponderação de 3 a 4 por cento” no Bitcoin, isso “foi encontrado pelos vendedores OG”. “No longo prazo, isso é saudável”, disse ele. “No curto prazo, isso é doloroso.”
Novogratz também argumentou que a criptografia está sendo reavaliada como um verdadeiro ecossistema de negócios, em vez de uma pura história. “É uma transição de ser apenas uma história – ‘somos a indústria mais importante… vamos descentralizar o mundo’ – para ‘mostre-me o que a criptografia realmente faz’”, disse ele. “Algumas empresas estão ganhando dinheiro. Algumas empresas não. Existem alguns ecossistemas de tokens que fazem sentido para um investidor e há alguns que parecem ser apenas uma associação.”
Sobrepondo tudo isso está um cenário macro que ele considera cada vez mais favorável. Ele chamou os recentes sinais e planos do Fed para aliviar as exigências de caixa dos bancos em recompras de “um monstruoso boom de liquidez que está por vir”, acrescentando que “vão reduzir as taxas para 2 por cento nos próximos 16 meses” e que a inflação irá “aumentar”, implicando taxas reais negativas.
Para a criptografia, a mensagem é de dois gumes: estruturalmente desalavancada, com menos formadores de mercado e sentimentos feridos, mas ainda ligada a um ciclo de liquidez global que Novogratz acredita estar virando a seu favor – assim que Humpty Dumpty for recomposto.
Até o momento, o Bitcoin era negociado a US$ 91.115.
Imagem em destaque do YouTube, gráfico de TradingView.com
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