A liquidação de 10 a 11 de outubro, que eliminou cerca de US$ 19 a 20 bilhões em criptomoedas em 24 horas, desencadeou uma feroz autópsia sobre se a estrutura do mercado – ou a maldade – transformou um choque macro em liquidações em cascata.
Crash de criptografia não é aleatório?
No X, o chefe de pesquisa da Uphold, Dr. Martin Hiesboeck, alegou que o acidente “é suspeito de ser um ataque direcionado que explorou uma falha no sistema de margem da conta unificada da Binance”, argumentando que as garantias postadas em ativos como USDe, wBETH e BnSOL “tinham preços de liquidação baseados no próprio mercado spot volátil da Binance, não em dados externos confiáveis”, o que permitiu uma cascata uma vez que esses instrumentos foram dependentes do pedido da Binance livros. Ele acrescentou que o episódio “foi programado para explorar uma janela entre o anúncio de uma correção pela Binance e sua implementação”, chamando-o de “Luna 2”.
Suspeita-se que a quebra do mercado de criptografia em 11 de outubro tenha sido um ataque direcionado que explorou uma falha no sistema de margem da conta unificada da Binance.
O problema decorreu do uso de ativos como USDE, wBETH e BnSOL como garantia, cujos preços de liquidação foram baseados nos próprios Binance…
– Dr. Martin Hiesboeck (@MHiesboeck) 12 de outubro de 2025
A Binance reconheceu publicamente alterações extraordinárias de preços exatamente nesses instrumentos durante a janela de crise e se comprometeu a compensar os usuários afetados. Em uma série de avisos publicados de 12 a 13 de outubro (UTC), a bolsa disse que “todos os usuários de Futuros, Margens e Empréstimos que mantinham USDE, BNSOL e WBETH como garantia e foram impactados pela depeg entre 21h36 e 22h16 de 10/10/2025 (UTC) serão compensados, juntamente com quaisquer taxas de liquidação incorridas”, com o pagamento “calculado como a diferença entre o preço de mercado em 11/10/2025 00:00 (UTC) e seu respectivo preço de liquidação.” A Binance também descreveu “melhorias no controle de risco” após o incidente.
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Os depegs foram violentos nos livros da Binance: USDe imprimiu tão baixo quanto cerca de US$ 0,65, enquanto os tokens de staking wBETH e BNSOL também despencaram, destruindo brevemente o valor da garantia nas contas unificadas e desencadeando desenrolamentos forçados. A cobertura do mercado de terceiros e as postagens da comunidade de câmbio documentaram essas impressões e o impacto imediato nos saldos de margem durante o período de 21h36 a 22h16 UTC.
Mais tarde, Hiesboeck enquadrou a cadeia de eventos como uma alavancagem que encontra mecanismos colaterais frágeis, em vez de pura descoberta de preços. Em um explicador de acompanhamento, ele escreveu: “O gatilho: tudo começou com um choque externo. Uma postagem política (a nova ameaça tarifária de Trump) atingiu o mercado de ações dos EUA, e esse medo se espalhou diretamente para a criptografia… O Amplificador: … muitas pessoas usando alavancagem massiva… Efeito Dominó: … a venda de pânico atingiu ativos relacionados que deveriam ser estáveis (como USDe e wBETH), fazendo com que eles ‘depeg’… A Lição (e Binance’s Função): Os analistas dizem que o verdadeiro problema não foi um ataque, mas um mau design… (o) sistema descartado (garantias) imediatamente a qualquer preço.” Ele acrescentou que “a Binance está agora preparando um enorme plano de compensação”.
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O choque macro é, de facto, um primeiro dominó credível. A onda de liquidação de 10 a 11 de outubro foi desencadeada por novas ameaças tarifárias do presidente dos EUA, Donald Trump, contra a China, o que desencadeou a eliminação do risco de ativos cruzados e uma desalavancagem agressiva entre os criminosos criptográficos. A quebra de sexta-feira foi o “maior evento de liquidação de todos os tempos”, com cerca de US$ 20 bilhões em liquidações em um único dia, com mais de US$ 1,2 bilhão de capital comercial apagado apenas no Hyperliquid.
Onde o debate se torna técnico é na alegação de “exploração”. Um campo aponta para uma lacuna de design na forma como a conta unificada da Binance tratava certas garantias: em vez de se ancorar em preços externos robustos, os limites de liquidação referenciavam pares à vista internos que se tornaram escassos e desordenados precisamente quando eram mais críticos para o sistema. Esse modelo, argumentam os críticos, criou um ciclo reflexivo em que a descentralização das garantias forçou liquidações que venderam mais das mesmas garantias de volta aos mesmos registos instáveis.
A Binance, por sua vez, disse que ajustará a lógica de preços para ativos embalados e começou a compensar os usuários que foram liquidados ou sofreram perdas verificadas durante o período especificado. A equipe de Ethena, cujo dólar sintético USDe estava no centro da mudança, afirma que o problema estava localizado no caminho de preços/oráculo da Binance, e não em uma quebra fundamental no mecanismo do USDe.
Até o momento, o valor total do mercado de criptografia se recuperou para US$ 3,87 trilhões.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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