O bilionário do Bitcoin, Arthur Hayes, culpa a queda da criptografia pela ‘contração na liquidez do dólar’

Arthur Hayes, um analista de mercado experiente e ex-CEO da exchange de criptomoedas BitMEX, atribuiu a recente queda no preço do Bitcoin à redução da liquidez em dólares, em vez de fatores como o apoio do governo ou investidores institucionais não “estarem mais comprados no Bitcoin”.

“Bitcoin é o cata-vento do mercado livre da liquidez fiduciária global”, ele escreveu segunda-feira. “Ele é negociado com base na expectativa de oferta fiduciária futura.”

Bitcoin caiu abaixo de US$ 90.000 na manhã de terça-feira, atingindo o menor nível em sete meses – um dia depois apagando todos os seus ganhos de 2025. Hayes acredita que o BTC atingindo o mínimo de US$ 90.000, enquanto os índices de ações S&P 500 e Nasdaq 100 se aproximam dos máximos históricos, significa que um “evento de crédito está se formando”.

Hayes argumenta que se as acções tiverem uma correcção de “10% a 20%” e as taxas de juro permanecerem perto de 5%, então o governo dos EUA avançará para imprimir mais dólares. Ele acha que esse aumento de liquidez pode significar que o Bitcoin irá “aumentar” em direção a um preço de US$ 200.000 a US$ 250.000 até o final do ano “se os mercados de risco mais amplos implodirem e o Fed e o Tesouro acelerarem suas manobras de impressão de dinheiro”.

Hayes observou que o Bitcoin já havia subido desde abril, apesar da queda da liquidez em dólares por sua própria combinação de métricas. O Fundador da criptografia perdoado por Trump acredita que isso se deve às aquisições institucionais que o sustentam com altos fluxos de ETF, bem como à “retórica positiva de liquidez da administração Trump”.

Os ETFs foram atingidos por saídas históricas nos últimos meses. Na semana passada, o Bitcoin Trust ETF (IBIT) líder de mercado da BlackRock registrou um recorde Saída de US$ 463 milhões em um dia em 14 de novembro, enquanto os fundos criptográficos internacionais registraram coletivamente US$ 2 bilhões em saídas semanais.

Hayes associa este declínio ao facto de cinco dos maiores detentores do IBIT US da BlackRock, o maior ETF Bitcoin do mundo, serem fundos de cobertura e empresas de investimento como Goldman Sachs e Jane Street que o utilizam como parte de algo conhecido como “negociação de base”.

Nesse tipo de negociação, os traders assumem uma posição em um ativo e a posição oposta em um contrato futuro relacionado – por exemplo, comprando um ETF de Bitcoin e vendendo a descoberto um futuro de Bitcoin. Os traders obtêm lucro quando a diferença entre os preços dos ativos e dos futuros diminui.

“Os maiores detentores do maior ETF por ativos sob gestão (AUM) (IBIT US da BlackRock) usam o ETF como parte de uma negociação básica; eles não são comprados em Bitcoin”, disse Hayes. “Eles venderam um contrato futuro de Bitcoin listado na CME em vez de comprar o ETF para ganhar o spread entre os dois.”

Ele acrescentou: “Isso é eficiente em termos de capital porque seu corretor geralmente permite que eles coloquem o ETF como garantia contra sua posição vendida em futuros”.

As negociações básicas são uma grande parte do setor de serviços financeiros. JPMorgan estimado em abril que havia 400 mil milhões de dólares bloqueados nesse tipo de comércio.

Como o Bitcoin está recentemente em declínio, a “base” destas negociações é mais baixa, o que significa menos entradas de ETF, uma vez que parecem menos lucrativas. Hayes argumenta que os investidores de varejo estão interpretando mal o comportamento desses investidores institucionais, cujas ações não representam tanto a fé no preço futuro do Bitcoin quanto a viabilidade desse tipo específico de negociação.

“Agora o varejo acredita que esses mesmos investidores não gostam de Bitcoin, criando um ciclo de feedback negativo que os influencia a vender, o que diminui a base, finalmente fazendo com que mais investidores institucionais vendam o ETF”, disse ele.