Michael Saylor está dizendo explicitamente aos mercados que a Estratégia (MSTR) foi construída para resistir a uma queda do Bitcoin que eliminaria quase todos os outros participantes alavancados no ecossistema.
Em uma entrevista com Grant Cardone transmitida ao vivo em 14 de novembro, o presidente executivo da Strategy traçou uma linha de estresse teórica clara para o balanço patrimonial da empresa e afirmou que mesmo um movimento catastrófico de baixa no BTC não o forçaria a liquidar a posição central.
Estratégia pode causar um colapso de 90% do Bitcoin
Questionado sobre até que ponto o Bitcoin teria que cair antes que a MicroStrategy enfrentasse um perigo real, Saylor respondeu com matemática de balanço em vez de retórica. Ele apontou cerca de oito bilhões de dólares em dívidas e dezenas de bilhões em valor patrimonial vinculado ao Bitcoin e, em seguida, estabeleceu o limite: o Bitcoin, disse ele, “teria que cair 90% daqui para que pudéssemos ser uma espécie de garantia, para sermos um-a-um”.
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Mesmo nesse ponto, sua primeira resposta não seria vender o BTC em um mercado em colapso. Em vez disso, ele descreveu os acionistas como o principal amortecedor. “Provavelmente diluiríamos o patrimônio e, portanto, seria ruim para o patrimônio”, disse ele a Cardone, antes de afirmar a hierarquia de forma ainda mais direta: “O patrimônio será perdedor”.
Em contraste, ele enquadrou a liquidação como algo essencialmente fora de questão em qualquer cenário realista de mercado em baixa. Quando Cardone o pressionou sobre se a Strategy poderia ser forçada a reverter sua posição no Bitcoin, Saylor respondeu categoricamente: “Não vamos liquidar”.
O lado dos títulos só entra na conversa em um cenário de perda quase total. “Se o Bitcoin caísse para zero amanhã para sempre, os títulos entrariam em default”, disse Saylor. Ele então comprimiu todo o perfil de risco em uma única linha: “Se você acha que o Bitcoin vai chegar a US$ 10.000, acho que estamos bem. Se você acha que o Bitcoin vai chegar a um dólar amanhã para sempre, então sim, os títulos entrariam em default.”
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Esse enquadramento torna a estrutura muito clara. O patrimônio líquido é uma reivindicação altamente alavancada e de alto beta sobre o Bitcoin que pode ser diluída, se necessário. Os detentores de títulos e detentores de vários instrumentos semelhantes a crédito da MicroStrategy só enfrentarão um perigo real se o Bitcoin essencialmente morrer como classe de ativos.
O ciclo de 4 anos está morto
Saylor também aproveitou a entrevista para se distanciar de uma das narrativas centrais que muitos traders de Bitcoin ainda seguem: o ciclo de redução pela metade de quatro anos. A sua opinião é que o corte mecânico da oferta pode ter ajudado a moldar as fases anteriores da monetização do Bitcoin, mas já não é o motor dominante do preço num mercado agora interligado com fluxos macro e institucionais globais.
“De qualquer forma, não acredito em ciclos de quatro anos”, disse Saylor. “Nunca acreditei no… acho que eles podem ter tido algum crédito nos primeiros 12 anos.” Ele então mudou direto para escala e ordem de magnitude. Após (o último) halving, a redução na nova oferta é da ordem de algumas centenas de BTC por dia. Em sua tradução, “225 Bitcoins por dia são retirados da oferta após o próximo halving, o que equivale a vinte milhões de dólares ou vinte e dois milhões de dólares em compras”.
Contra um complexo à vista e de derivados que pode gerar dezenas ou mesmo centenas de milhares de milhões de dólares em volume nocional numa única sessão, esse número, argumentou ele, é marginal. “Acredite em mim, vinte milhões de dólares em compras… não é nem mesmo uma questão de terceira ordem neste momento”, disse ele.
O que importa agora? “A dinâmica do mercado é muito mais do que Jerome Powell pensa que quer manter as taxas de juros mais altas por mais tempo. É macroeconomia. É político. É estrutural. Quando o mercado de derivativos do IBIT passou de US$ 10 bilhões para US$ 50 bilhões, isso aconteceu em quatro semanas. (…) São as ações dos mega atores financeiros que estão determinando o futuro do Bitcoin neste momento, disse Saylor.
Até o momento, o Bitcoin era negociado a US$ 95.624.
Imagem em destaque do YouTube, gráfico de TradingView.com
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