O técnico de mercado credenciado (CMT) Tony “The Bull” Severino argumenta que o indicador macro mais confiável do Bitcoin – a proporção cobre-ouro – quebrou o caráter no exato momento em que o mercado normalmente entra em uma fase parabólica, deixando o script pós-halving em desordem e altcoins sem sua rotação habitual.
Por que a relação cobre/ouro é crucial para o Bitcoin
Numa análise de vídeo de 16 minutos publicada em 10 de Novembro, Severino enquadra o rácio cobre/ouro como um “índice de crescimento versus medo”, onde a força do cobre sinaliza expansão, aumento dos rendimentos e apetite pelo risco, enquanto o desempenho superior do ouro mapeia o risco de recessão, queda dos rendimentos e comportamento de aversão ao risco.
“Quando o ouro tem um desempenho melhor do que o cobre, isso normalmente significa um abrandamento económico (e) receios gerais de recessão”, disse ele, acrescentando que a procura industrial do cobre ancora a relação com o ciclo económico. A conclusão: a virada cíclica da proporção que historicamente coincide com a fase vertical do Bitcoin simplesmente nunca chegou. “Dizem que a coisa mais perigosa a dizer sobre investimentos é que desta vez é diferente. Bem, desta vez é diferente”, disse Severino. “O ciclo de negócios baseado na relação cobre versus ouro não voltou a subir.”
Severino afirma que a tradição do halving de quatro anos é, na melhor das hipóteses, incompleta e, na pior, mal atribuída. Ele sobrepõe as datas anteriores do halving com um sinal da Transformada de Fisher na relação cobre/ouro e observa que a verdadeira inflexão tem sido historicamente macro, e não impulsionada pela oferta. “Nunca pensei que fosse a redução pela metade”, disse ele. “A mesma data de redução pela metade deu início a uma corrida de alta na Nasdaq (…) a redução pela metade do Bitcoin não teria realmente nenhum efeito sobre as ações de tecnologia.” Na sua construção, o halving coincidiu com, em vez de causar, a subida do rácio e um impulso de risco que normalmente impulsiona o Bitcoin além dos máximos anteriores para uma etapa final e parabólica.
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Este ciclo divergiu. Depois de produzir brevemente um “máximo mais elevado” no rácio – o primeiro desde aproximadamente 2010 – o cobre/ouro não conseguiu estabelecer um mínimo mais elevado e, em vez disso, imprimiu “outro mínimo mais baixo”, marcando, nas palavras de Severino, a leitura mais baixa em cerca de 15 anos no seu gráfico – “desde praticamente desde a Grande Recessão”.
A Transformada de Fisher, que historicamente mudou para confirmar a janela de risco, nunca proporcionou o acompanhamento completo. “Era para enviar o Bitcoin para o estágio final de seu rali parabólico (…) não nos tornamos parabólicos depois de ultrapassar o máximo histórico. Estamos apenas vagando para os lados.”
O ciclo do Bitcoin está no topo?
Em termos de tempo, essa falha é importante. Severino mede cerca de um ano entre o sinal de avanço da proporção e o topo do ciclo do Bitcoin em episódios anteriores. Por esse critério, “realmente já deveríamos ter ultrapassado” ou, se ancorados no rompimento de março acima do máximo de 2021, estaríamos pelo menos a entrar numa janela de risco. Mas sem o impulso definitivo de risco, os marcos do ciclo ficam confusos. “Como não ativamos o risco total, não sei onde está o sinal de risco desligado”, disse ele.
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As implicações se estendem ao domínio das altcoins e do Bitcoin. Historicamente, a fase verde de “risco ligado” do rácio alinhou-se com a “época alternativa”, mas desta vez a configuração nunca se materializou. “Você normalmente obtém sua temporada alternativa nesses pontos verdes (…) Não conseguimos aqui”, disse Severino, observando que o domínio do Bitcoin está mantendo um suporte importante em visualizações de prazos mais longos. Ele também destaca uma “correlação negativa extremamente forte” entre o Bitcoin e a relação cobre/ouro atualmente; em ciclos anteriores, a correlação que se aproximava de zero tendia a coincidir com a alta temporada. “Nenhuma das condições para a temporada de altcoins parece estar aqui com base nos sinais econômicos anteriores”, acrescentou.
Severino não chega a uma decisão determinística. A estrutura de tendência do índice é ambígua – um rompimento malsucedido de uma longa tendência de baixa não cria uma tendência de alta – e o sinal de Fisher ainda pode mudar. Mas até que isso aconteça, argumenta ele, a macro recomenda cautela.
“Ainda estamos no lado do medo dessa relação. Precisamos ainda estar na defensiva e devemos evitar o risco. Quando isso começar a voltar a subir, podemos considerar ser ativos de risco otimistas novamente.” Essa ambiguidade, sugere ele, é precisamente a razão pela qual a deriva pós-ATH do Bitcoin desafiou a desgastada narrativa de quatro anos: “Simplesmente não fez a mesma coisa que fez no passado (…) Somos diferentes. É genuinamente diferente desta vez.”
Até o momento, o BTC era negociado a US$ 104.486.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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