Raoul Pal acredita que o ciclo criptográfico não está chegando a um pico, mas entrando em uma expansão mais longa e mais poderosa que pode chegar a 2026, impulsionada por uma tendência global de liquidez ligada à dinâmica da dívida do governo. Em uma masterclass especial de “Everything Code” de setembro de 25 de setembro, com o chefe de pesquisa de macro Bittel, o co-fundador da Visão Real Vision, apresentou uma estrutura bem interligada que conecta a demografia, a dívida, a liquidez e o ciclo de negócios para os devoluções de ativos-de que a tecnologia e a tecnologia permanecem as apenas as classes de assinaturas que as classes de ativos são as classes que as classes são as apenas as classes de liquidação de ativos-de que a tecnologia e a tecnologia permanecem as apenas as classes de liquidação de ativos-que as classes de liquidação permanecem com a liquidação que as classes são as apenas as classes de liquidação de ativos, que as classes de liquidação permanecem de maneira que as classes são as apenas as classas de liquidação de ativos.
Código de tudo: a liquidez é a troca mestre de criptografia
“A maior variável macro de todos os tempos”, disse Pal, “é que os governos globais e os bancos centrais estão aumentando a liquidez para gerenciar dívidas em 8% ao ano”. Ele separou que a degradação contínua da inflação medida, alertando os investidores a pensar nas taxas de obstáculos, não nas manchetes: “Você tem uma taxa de obstáculos de 11% em qualquer investimento que tenha. Se seus investimentos não estão atingindo 11%, você está ficando mais pobre”.
O “Código” de Bittel e Bittel começa com o PIB da tendência como a soma do crescimento da população, produtividade e crescimento da dívida. Com as populações em idade de trabalhar em declínio e produtividade subjugadas, a dívida pública preencheu a lacuna-elevando a dívida para o PIB e a necessidade de liquidez.
“Os dados demográficos são o destino”, disse Pal, apontando para uma taxa de participação da força trabalhista que, no trabalho da GMI, reflete o aumento inexorável da dívida do governo como uma parte do PIB. A ponte entre os dois, eles argumentam, é o kit de ferramentas de liquidez-folhas de equilíbrio, a conta geral do Tesouro (TGA), os canais repositórios e os canais do sistema bancário-empregados em ciclos para financiar os custos de juros que a economia não pode ter organicamente. “Se o crescimento da tendência for de ~ 2% e as taxas forem 4%, essa lacuna deve ser monetizada”, disse Pal. “É uma história tão antiga quanto as colinas.”
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Bittel então mapeou o que ele chamou de “Dominoes”. O Índice de Condições Financeiras da GMI – uma mistura econométrica de mercadorias, dólares e taxas – lide a liquidez total em aproximadamente três meses; A liquidez total lidera o índice de fabricação do ISM em cerca de seis meses; E o ISM, por sua vez, define o tom para ganhos, cíclicos e beta criptográfica. “Nosso trabalho é viver no futuro”, disse Bittel. “As condições financeiras lideram o ISM por nove meses. A liquidez lidera por seis. Essa sequência é o que os mercados de risco realmente negociam”.
Nessa sequência, Crypto não é um outlier, mas um ativo macro de alto beta. “O Bitcoin é o ISM”, disse Bittel, observando que a mesma dinâmica de difusão-índice que governa as ações de pequenas capitões, os cíclicos, os mercados grosseiros e emergentes também são mapeados no BTC e na ETH.
À medida que o ciclo acelera do Sub-50 ISM em direção aos 50 anos, o apetite de risco migra para baixo da curva: primeiro do BTC para o ETH, depois em L1s alternativos e, apenas mais tarde, em tampas menores-coincidindo com a queda de domínio do BTC. Pal advertiu os investidores que esperam “instantâneos em Altson” que estão lutando contra a fase da economia real: “Ele sempre entra no próximo ativo mais seguro primeiro … somente quando o ISM está realmente empurrando mais alto e o domínio está ficando duro, você consegue o resto”.
Parte da recente “costeleta lateral”, eles argumentaram, refletiu uma reconstrução nítida da TGA – um dreno de liquidez exógena que afeta desproporcionalmente o extremo mais distante da curva de risco. Bittel destacou que a taxa de mudança de US $ 500 bilhões desde o meio de julho removeu efetivamente o combustível que, de outra forma, teria impulsionado os preços da criptografia, enquanto enfatizava que o ralo está chegando a uma inflexão.
Ele também sinalizou os sinais de tempo de Demark apontando para uma reversão na contribuição da TGA para a liquidez líquida. “Isso agora deve reverter e trabalhar mais baixo para o final do ano, o que levará nossos compósitos de liquidez mais alto”, disse ele, acrescentando que o balanço do Banco do Povo da China em máximos de todos os tempos compensou parcialmente os EUA.
Nesse cenário, o par afirma que os próximos 12 meses são críticos. “Temos US $ 9 trilhões em dívida para rolar nos próximos 12 meses”, disse Pal. “Estes são os 12 meses em que a impressão máxima de dinheiro vem.” O caso básico tem taxas de políticas diminuindo para um ciclo ainda compatível, mas de melhoria, com os bancos centrais focados em mandatos de atraso-sem emprego e inflação de serviços principais-enquanto a amplitude da inflação precoce permanece contida. Bittel enfatizou o sequenciamento dentro da própria inflação: as commodities primeiro, depois as mercadorias, com a desinflação do abrigo mecanicamente atrasada, dando aos bancos centrais que cobrem até mesmo quando o crescimento acelera.
A implicação para a construção de portfólio, argumentou Pal, é radical. “A diversificação está morta. A melhor coisa é a hiper-concentração”, disse ele, enquadrando a escolha não como um gosto pela volatilidade, mas como sobrevivência aritmética contra a degradação. Nas tabelas de longo horizonte da GMI, os ativos mais tradicionais têm um desempenho inferior ao obstáculo combinado de degradação-mais-inflação, enquanto o Nasdaq ganha retornos em excesso sobre a liquidez e os anões de bitcoin. “Qual é o sentido de possuir algum outro ativo?” Pal perguntou retoricamente. “Este é o buraco negro super-massivo dos ativos, e é por isso que pessoalmente somos all-in em criptografia … é o maior comércio macro de todos os tempos”.
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O canal de regressão de log da Bittel sobreposta-o que o amigo chamou de “Rails de adoção de rede”-no ISM para ilustrar como o tempo e a amplitude do ciclo interagem. Como a adoção diminui os preços mais altos com o tempo, ciclos mais longos apontam mecanicamente para maiores resultados potenciais. Ele mostrou níveis ilustrativos de canal vinculados a impressões hipotéticas do ISM para explicar o mecanismo, de meados de US $ 200ks se o ISM subir para os anos 50 para materialmente mais alto se o ciclo se formar em direção aos 60s baixos. Os números não foram apresentados como previsões, mas como um mapa de como a força do ciclo se traduz em faixas de valor justo ligadas ao alcance.
Macro liquidez estende a corrida de touro criptográfica
Criticamente, Pal e Bittel argumentaram que o ciclo atual difere de 2020-2021, quando a liquidez e o ISM atingiram o pico em março de 2021, truncando a corrida. Hoje, eles dizem que a liquidez está re-acelerando na janela de refinanciamento de dívidas e o ISM ainda está abaixo de 50 com indicadores avançados apontando, estabelecendo um impulso do quarto trimestre de 2017 com vento de cauda sazonal-e, diferentemente de 2017, uma maior probabilidade de que a força se destaca em 2026 porque o próprio ciclo de refinanciamento se alongueu. “É extremamente improvável que esteja no topo deste ano”, disse Pal. “O ISM simplesmente não está lá, e a liquidez global também não.”
A estrutura também localiza criptografia dentro de uma curva S secular mais ampla. O PAL contrastou a degradação fiduciária, que eleva os preços dos ativos, com ganhos e salários ancorados pelo PIB, que atrasam-explicando por que a óptica de avaliação tradicional parece esticada e por que possuir ativos de efeito de rede de longa duração se torna existencial.
Ele colocou o crescimento do usuário da Crypto no dobro da Internet em um estágio comparável e argumentou que os tokens permitiam que os investidores possuam a camada de infraestrutura da próxima web. Em um valor endereçável total, ele aplicou a mesma tendência de torneira de torneio de torneira em todo o mercado de ativos digitais, desenhando um caminho a partir de cerca de US $ 4 trilhões hoje em direção a um potencial US $ 100 trilhões no início dos anos 2030 se o espaço rastrear seu “valor justo” de adoção, com o bitcoin ocupando um papel análogo ao ouro dentro de uma pilha de atendimento digital muito maior.
O PAL foi fechado com conselhos operacionais consistentes com uma expansão mais longa e orientada a liquidez: mantenha a exposição a redes criptográficas comprovadas e de grande capitão, evite alavancar que força a capitulação durante os arranhões de 20 a 30% e corresponde ao horizonte do tempo ao relógio macro em vez de título. “Estamos quatro por cento do caminho para lá”, disse ele. “Seu trabalho é não estragar tudo.”
No momento, o valor total do mercado de criptografia era de US $ 3,67 trilhões.
Imagem em destaque criada com Dall.e, gráfico de Tradingview.com
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