Em 2 de novembro de 2025, o analista de criptografia Ignas | DeFi destilou o impasse atual da criptografia em um livro limpo de prós e contras.
O caso baixista da criptografia
O primeiro pilar de baixa é a saliência da “bolha de IA”. As manchetes do final de outubro cristalizaram o debate quando a Nvidia ultrapassou brevemente o valor de mercado de US$ 5 trilhões, um marco que aumentou a preocupação de que as avaliações de ações vinculadas aos gastos com infraestrutura de IA possam estar à frente dos retornos realizados.
O ponto dois – “notícias otimistas não conseguem bombear” – estava em exibição quando “Uptober” terminou com um gemido para o mercado de criptografia. Apesar dos ventos favoráveis intermitentes da política e dos fortes fluxos de ETF no meio do mês, tanto o Bitcoin quanto o Ethereum desapareceram no final do mês, e os fluxos de ETF à vista dos EUA tornaram-se fortemente negativos nos últimos três dias de negociação de outubro, um padrão consistente com a aversão ao risco após o choque de 10 a 11 de outubro.
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Esse choque, o “crash 10/10”, é a terceira alavanca de baixa. A descida de dois dias seguiu-se a uma súbita ameaça de escalada tarifária por parte da Casa Branca e produziu uma das maiores liquidações de um dia na história da criptografia, estimulando uma corrida para coberturas negativas e deixando o mercado à procura de “entidades mortas” e deficiências ocultas.
O tempo do ciclo é a quarta nota negativa de Ignas. O quarto halving do Bitcoin ocorreu em 20 de abril de 2024 (bloco 840.000). Os ciclos anteriores não mapeiam um por um, mas a janela pós-halving é um padrão que recebe muita atenção no momento. Se o “ciclo não estiver morto”, um topo do Bitcoin já pode estar em alta ou iminente até o final do ano.
“Venda de carteiras OG antigas” é o quinto reclamante baixista – e, pela primeira vez, a rede conta uma história clara. Desde meados de outubro, os detentores de longo prazo aumentaram materialmente a distribuição líquida, com Glassnode e outros rastreadores sinalizando saídas da ordem de dezenas de milhares de BTC, juntamente com o despertar das carteiras da era Satoshi nas manchetes. Isto não prova pânico, mas injeta oferta num momento delicado.
Fluxos negativos de ETF completam a lista de baixa. O livro-razão fundo por fundo da Farside mostra saídas pronunciadas em 29 e 31 de outubro em vários ETFs Bitcoin à vista dos EUA, com resgates líquidos diários totais excedendo US$ 470 milhões em 29 de outubro e US$ 488 milhões em 30 de outubro, antes de outro sucesso em 31 de outubro (191 milhões). Embora Outubro tenha fechado com uma entrada total de 3,424 mil milhões, a mensagem: a coorte do “dinheiro rápido” que perseguiu a fuga do Verão estava, pelo menos temporariamente, em retirada.
A cautela de Buffett é o ponto de exclamação do urso macro. Os resultados do terceiro trimestre da Berkshire Hathaway revelaram uma pilha de caixa recorde de 381,7 mil milhões de dólares e um décimo segundo trimestre consecutivo como vendedor líquido de ações – uma postura que revela cautela relativamente a ativos de risco amplo e condições de liquidez, mesmo com o aumento dos lucros operacionais. Para a criptografia, este não é um fluxo direto, mas é um indicador do apetite global pelo risco.
A defesa da criptografia
O caso otimista, no entanto, não é um aceno de mão. Comece com “flexibilização de liquidez e cortes de juros”. O BCE já concedeu uma flexibilização substancial este ano e fez uma pausa; o Banco da Inglaterra começou a cortar; e nos EUA, a Reserva Federal também deverá fechar o ano com mais dois cortes, ao mesmo tempo que põe fim ao aperto quantitativo.
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Ignas também diz “nenhuma euforia clara” e – empiricamente – ele está certo. O Crypto Fear & Greed Index passou a semana passada alternando entre “Medo” e “Neutro” baixo, imprimindo entre meados dos anos 30 e baixos 40 em 3 de novembro. Isso está muito longe da “ganância extrema” dos anos 80-90, que muitas vezes cria topos explosivos, e apoia a ideia de que o posicionamento ainda não está perigosamente lotado.
A adopção institucional continua a ser a força de acumulação silenciosa no livro-razão. Com entradas acumuladas de US$ 30,2 bilhões no ano, os ETFs de Bitcoin à vista estão alimentando a maior parte da força do mercado.
Em matéria de política, os EUA fizeram mais do que apenas tagarelar em 2025: o Senado aprovou, e o Presidente Trump assinou, uma lei bipartidária sobre stablecoins em julho. Um projeto de lei de estrutura de mercado mais amplo permanece em jogo, mas mesmo a vitória da stablecoin não é trivial para a liquidez na rede e para os trilhos de pagamentos.
A sazonalidade também favorece a paciência. Desde 2013, o quarto trimestre tem sido o trimestre mais forte do Bitcoin, em média, com vários ciclos registrando execuções descomunais de novembro a dezembro.
Depois, há o encanamento da moeda estável. Apesar do caos de outubro, o float agregado da stablecoin está em torno de US$ 307-308 bilhões e atingiu novos máximos em meados de outubro – um sinal de que a pólvora seca dentro dos trilhos da criptografia permanece abundante e pronta para se mobilizar se a confiança se estabilizar. A partir de hoje, DefiLlama estima o total em cerca de US$ 307,6 bilhões.
Finalmente, a guerra comercial EUA-China registou progressos extremamente positivos. “Esta é a MAIOR desescalada até agora. Sob o novo acordo comercial EUA-China, o presidente Trump fez um ENORME acordo com a China: a China suspenderá TODAS as tarifas retaliatórias anunciadas desde 4 de março. E a China suspenderá ou removerá TODAS as contramedidas retaliatórias não tarifárias tomadas desde 4 de março. Isso não está recebendo atenção suficiente”, escreveu a Carta Kobeissi via X no domingo.
Até o momento, o valor total do mercado de criptografia era de US$ 3,56 trilhões.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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