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Os mercados estão a recalibrar após o segundo corte das taxas do ano por parte da Fed, com os comentários de Powell a provocarem uma mudança acentuada nas expectativas. Os fluxos estão mais uma vez gerando retornos, à medida que os novos ETFs de staking de Solana roubam os holofotes e mostram o apetite da TradFi por rendimento. Também exploramos o que significa permanecer competitivo quando a vantagem da criptografia continua diminuindo e por que entender onde jogar pode ser mais importante do que o que negociar.
Índices
O Fed anunciou ontem o segundo corte das taxas do ano, mas foram os comentários de Jerome Powell que abalaram os mercados. Ele observou que o Fed ainda não tomou uma decisão sobre dezembro e que as autoridades têm opiniões fortemente divergentes sobre o ritmo dos cortes futuros. Na sequência dos seus comentários, as probabilidades de um corte em Dezembro caíram de 90% para 66%, provocando uma reacção de aversão ao risco.
O BTC caiu -2,5% e o ouro caiu -0,6%, enquanto as ações se mantiveram relativamente bem. O S&P 500 caiu -0,02% e o Nasdaq ganhou 0,27%, ajudado pela Nvidia, que se tornou a primeira empresa de US$ 5 trilhões em meio à força contínua no comércio de IA e relatórios de que a OpenAI tem como meta um IPO de US$ 1 trilhão.
Olhando para setores específicos de criptomoedas, o setor de IA refletiu seus equivalentes de ações, subindo 1,67% no dia. O outro destaque foi o RWA, que ganhou quase 1%. O índice AI foi novamente apoiado pelo TAO, com uma subida de 1,8%, enquanto o LINK deu um impulso ao sector RWA, subindo 1,3%.
Surpreendentemente, o BTC teve o desempenho mais fraco em geral, pressionado por fortes saídas de ETF de -US$ 470,7 milhões e pela contínua realização de lucros das primeiras baleias. Estes factores estão a aumentar a pressão a curto prazo num ambiente de mercado já frágil.
Atualização de mercado
Os retornos seguem para onde vão os fluxos, e esta semana todos os olhos estão voltados para Solana. O lançamento do ETF Bitwise BSOL deu à SOL um grande impulso, atraindo US$ 116 milhões em entradas em apenas dois dias e gerando US$ 128 milhões em volume de negócios. Isso o torna uma das estreias de ETF mais fortes do ano. O ETF SOL da Grayscale também entrou no mercado, embora com um início mais tranquilo, com US$ 1,4 milhão em entradas no primeiro dia.
O que faz com que esses ETFs SOL se destaquem é que ambos incluem recompensas de aposta, algo que a Ethereum ainda não conseguiu, apesar da expectativa em torno de seu próprio ETF apostado. Isso pode mudar em breve, já que o prazo do ETF de piquetagem de ETH da BlackRock chega hoje. A Bitwise fez parceria com a Helius, enquanto a Grayscale escolheu a Figment para gerenciar o staking SOL. O contraste é claro quando comparado com o ETF REX/Osprey SOL, que registrou apenas US$ 4,4 milhões em entradas na semana passada.
Os Crypto ETFs estão rapidamente se tornando motores de lucro para seus emissores, e os novos ETFs SOL apostados não são diferentes. Veja o BSOL, por exemplo: além de uma taxa de administração de 0,20%, a Bitwise fica com 28% das recompensas de aposta. Supondo um AUM de US$ 500 milhões e um rendimento de 7%, isso se traduz em cerca de US$ 10,8 milhões em receita anual, elevando a taxa efetiva para perto de 2,2%.
Agora, a corrida começou. Canary Capital, Franklin Templeton, VanEck, 21Shares e Fidelity entraram com pedido de seus próprios ETFs SOL apostados. Se as entradas e os volumes se mantiverem, é apenas uma questão de tempo até que a BlackRock se junte à perseguição. Ainda não se sabe se a TradFi realmente aderiu à história de “Solana como uma cadeia de pagamentos”, mas com impulso suficiente, novembro pode ser o início de uma temporada de SOL impulsionada pelo fluxo.
Encontrando vantagem
As ações continuam subindo. Gigantes como a Nvidia subiram cerca de 60% no acumulado do ano, o S&P 500 subiu 16% e até o ouro subiu 52,5% – a caminho do seu melhor ano desde 1979, quando a inflação nos EUA estava estagnada nos dois dígitos.
Enquanto isso, dos 17 índices criptográficos que rastreamos, apenas quatro são positivos no acumulado do ano, e dois deles são relacionados a ações (mineradores e ações criptográficas).
Isso fez com que eu e muitos outros traders nos questionássemos por que ainda negociamos moedas que:
- apresentam desempenho inferior ao da maioria das ações, tanto em termos absolutos como ajustados ao risco,
- falta de transparência e
- oferecem pouca ou nenhuma proteção aos investidores (veja o caso do Padre).
A verdade pode ser desconfortável. Ser um bom trader não é apenas escolher os tokens certos ou ter a tese certa, mas também escolher o mercado certo para competir.
Isso me lembra um artigo do Robot James que influenciou muita filosofia de negociação: “Pare de tentar vencer Djokovic no tênis.” A ideia por trás disso centra-se no fato de os mercados serem um jogo de soma zero extremamente competitivo. Um comerciante varejista competindo é semelhante a entrar no ringue com Mohammed Ali:
“Você não quer tentar ser mais esperto e enganar outros traders em um jogo altamente competitivo de soma zero.
Você não pode vencer assim. Portanto, não se limite a consumir um monte de dados económicos e esperar descobrir cenários macro melhor do que o mercado. Isso não vai acontecer. Você está tentando vencer Djokovic no macro tênis.”
Em vez de negociar o S&P 500 contra Jane Street e HRT, você deseja encontrar uma arena não competitiva. De 2020 a 2022, a criptografia foi exatamente isso: um mercado enorme, não estruturado e dominado pelo varejo que permitia competir diretamente contra outros indivíduos em uma grande batalha PVP. Foi provavelmente o mercado com mais EV para qualquer um negociar. No entanto, como mostra o desempenho das altcoins no acumulado do ano, o cenário mudou. A arena tornou-se muito mais competitiva, com o retalho agora a ser prejudicado por estruturas de taxas extrativas, profundas assimetrias de informação e constante pressão de venda.
Isso não significa que não restem oportunidades. Isso significa que encontrar a verdadeira vantagem na seleção de altcoins se tornou cada vez mais difícil. Mais do que nunca, os traders precisam de ser intencionais sobre onde competem, compreender a estrutura do mercado em que operam e considerar as suas vantagens e desvantagens. Acredito que identificar consistentemente altcoins com desempenho superior é um dos jogos mais difíceis de jogar. Requer
- capturando narrativas de curta duração que muitas vezes desaparecem em semanas,
- previsão de rotações do setor e dinâmica de fluxo, e
- extraindo alfa dos fundamentos, ao mesmo tempo em que opera em mercados onde a maioria dos tokens existe principalmente para financiar despesas de projetos e alocações de equipes.
Nessa perspectiva, as ações podem, na verdade, oferecer um ambiente menos competitivo e mais favorável.
A única grande vantagem que a criptografia ainda tem é sua estrutura de distribuição comunitária e incentivos. Embora as finanças tradicionais tenham direitos de acionistas maduros, a criptografia tem uma obrigação cultural e muitas vezes implícita de distribuir tokens aos primeiros participantes. Por exemplo, os depósitos de Plasma em um FDV de US$ 500 milhões aumentaram 32 vezes, o levantamento da MegaETH em US$ 1 bilhão enquanto era avaliado em cerca de US$ 5 bilhões no pré-mercado, e a Monad está atualmente distribuindo para sua comunidade. Estes tipos de mercados não são competitivos por natureza, uma vez que os seus mecanismos de incentivo recompensam a participação precoce. Houve muitos exemplos semelhantes, do Lighter ao Plasma e ao Kinetiq, onde chegar cedo era a decisão certa e a desvantagem estava limitada ao custo de oportunidade.
Olhando para o futuro, uma oportunidade potencial é a Polymarket, que arrecadou uma avaliação de US$ 10 bilhões e confirmou um token e um lançamento aéreo. Em 2024, a Polymarket processou US$ 8,6 bilhões em volume e, em 2025, os volumes acumulados no ano já atingiram US$ 12,3 bilhões.
Não existe uma metodologia de lançamento aéreo conhecida, que é exatamente onde está o limite. Mas se você presumir que o volume retroativo será recompensado, poderá apresentar um forte argumento a favor de um lançamento aéreo altamente lucrativo, dependendo da porcentagem total de distribuição e da data final do instantâneo.
A questão aqui não é dizer que o lançamento aéreo da Polymarket será o melhor para cultivar. Em vez disso, pretende-se realçar que ainda existem muitas formas de obter exposição a projetos novos e promissores, limitando ao mesmo tempo o risco direcional. Em vez de se posicionar em uma altcoin com um cenário de alta de 200% e um cenário de baixa de -70%, você pode se posicionar para o lado positivo do Polymarket por meio de estratégias delta-neutras, onde a recompensa potencial é maior e a desvantagem é limitada ao seu tempo e esforço. Se isso significa cultivar mercados HIP-3, tokens de loop alavancados como o USDai ou participar de programas de liquidez, depende de como você deseja expressar sua visão do mercado. No entanto, tipos de oportunidades continuam a oferecer retornos assimétricos, mesmo quando o mercado mais amplo de altcoins se torna cada vez mais competitivo.
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Fonteblockworks
