O arquivamento de ações tokenizadas da NASDAQ destaca os desafios de liquidação e infraestrutura

O registro de 8 de setembro da NASDAQ para lançar ações tokenizadas está sendo chamado de um passo marcante para Wall Street, mas os especialistas alertam que a troca pode enfrentar grandes obstáculos na adaptação do comércio de blockchain aos sistemas existentes de liquidação e regulamentação dos EUA.

Se aprovado pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), isso marcaria a primeira vez que os valores mobiliários são listados em uma grande troca dos EUA. Mas com a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) já processando bilhões de negociações de ações diariamente, a integração de assentamentos baseados em blockchain pode ser caro e complexo, dizem especialistas.

Em 9 de abril, a National Securities Clearing Corporation (NSCC), uma subdivisão do DTCC que fornece serviços de compensação, liquidação e gerenciamento de riscos para os mercados financeiros dos EUA, processou um novo registro de US $ 5,55 trilhões em transações.

“A questão maior é a necessidade de uma nova camada de liquidação para negociações de ações tokenizadas. Aqui, surpreendentemente, a Nasdaq parece estar contando com o DTCC para construir um novo sistema de liquidação”, disse Eli Cohen, conselheiro geral da Centrifuge. “Isso será caro para fazer para o DTCC e trará pouco ou nenhum benefício financeiro, pois o DTCC já estabelece 100% das negociações de ações na troca para o mercado dos EUA”.

Ele também explicou que outro desafio é a necessidade da SEC para se adaptar e alterar os regulamentos para a tokenização. No entanto, Cohen observou que a SEC demonstrou sua disposição de fazer essas mudanças: “E o prazo de 2026, presumivelmente reflete as discussões da NASDAQ com a SEC sobre isso”.

Blockchain vs. infraestrutura herdada

Outros especialistas concordaram, dizendo que, embora o arquivamento seja histórico, os desafios de conectar redes de blockchain ao sistema financeiro tradicional poderiam atrasar sua implantação.

Karia Samaroo, fundadora e CEO da XTAO, destacou que garantir que os ativos simulados da NASDAQ possa se integrar perfeitamente à sua infraestrutura herdada, “embora, ao mesmo tempo, mantenha a natureza descentralizada da blockchain subjacente que está sendo usada”, será difícil.

“Também precisamos de uma estrutura regulatória clara, principalmente no que diz respeito à estrutura do mercado, principalmente porque a falta de uma estrutura pode gerar maior risco”, disse Samaroo. “Mas parece que a legislação sobre a estrutura do mercado passará nos próximos meses, dado o sucesso da Lei da Clareza”.

A Lei de Clareza-que foi aprovada pela Câmara dos Deputados em meados de julho, mas ainda aguarda a passagem pelo Senado e o presidente Donald Trump-pretende fornecer uma estrutura regulatória dos EUA mais clara para ativos digitais e definir o que se qualifica como “commodities digitais”.

“É importante lembrar que essas ações estão sendo emitidas como valores mobiliários e funcionarão funcionalmente de maneira diferente de uma classe de compartilhamento tradicional”. Mike Maloney, CEO e fundador da Incyt, disse ao The Defiant. “Como essas são novas emissões, elas representam a diluição da equidade existente, em vez de uma transferência de cadeia cruzada”.

Maloney acrescentou que as ações estarão vinculadas a novos aumentos de capital e o controle permanecerão centralizados com a Depository Trust Company (DTC) – uma subsidiária e o depósito central de valores mobiliários sob o guarda -chuva do DTCC – em vez de ser livremente transferível.

Outro desafio menor, mas ainda significativo, é a escolha da Blockchain da Nasdaq, de acordo com Kevin Rusher, fundador do Protocolo de Empréstimos e Empréstimos de Empréstimos e Empréstimos do mundo real (RWA).

“O Ethereum viu um número crescente de projetos da RWA e interesse institucional, mas teria que ser uma solução de alto rendimento da camada 2 para lidar com o livro de pedidos da NASDAQ”, disse Rusher. “Se a Nasdaq escolher uma blockchain público – pode considerar uma cadeia com permissão ter maior controle dos riscos”.

De qualquer maneira, acrescentou Rusher, há muitas perguntas relacionadas à infraestrutura e interoperabilidade que “devem ser resolvidas em segundo plano”.

‘Avanço da credibilidade’

No entanto, outros especialistas enquadraram a mudança como um avanço para a credibilidade e o engajamento institucional do blockchain.

“É emocionante ver isso porque significa conectar ofertas tokenizadas com canais de distribuição tradicionais, que já têm indivíduos e empresas que aproveitam essa infraestrutura – neste caso, a NASDAQ”, disse Morgan Krupeletsky, vice -presidente de financiamento da Ava Labs.

A Krupetsky acrescentou que isso ressalta a importância de garantir que as ações tokenizadas forneçam os mesmos direitos dos acionistas que as ações tradicionais, “que várias ofertas na cadeia atualmente não”.

O arquivamento também mostra até que ponto a tokenização chegou desde os primeiros experimentos, de acordo com Marcin Kazmierczak, co-fundador da Redstone, que disse que a tokenização está ganhando impulso por três razões: regulamentos mais solidários, tecnologia de blockchain amadurecida, participação ativa de grandes instituições e adutrocos e apagamentos, que Blockchain amadureceu, e a participação ativa, de grandes instituições e aprimorados.

Atualmente, o BlackRock gerencia o maior fundo de dinheiro do mercado tokenizado (MMF), Buidl, que é emitido pela Securitize e tem um valor total de ativos de mais de US $ 2,2 bilhões, por RWaxyz.

Enquanto isso, no mesmo dia em que o registro da SEC da NASDAQ, o gerente de ativos Fidelity lançou silenciosamente seu próprio MMF apelidado de fidelidade Digital Interest Token (FDIT), que já acumulou mais de US $ 203 milhões em valor total de ativos.

Esses desenvolvimentos indicam fortemente que as ações tokenizadas não são mais apenas uma classe de ativos emergentes, de acordo com Samaroo. “Cada vez mais, eles estão se tornando ativos valiosos para instituições”, disse ela. “Ganhar reconhecimento de um nome legado como a Nasdaq promove ainda mais confiança pública e adoção institucional para a indústria geral de criptografia … a Nasdaq, em suma, está empurrando a criptografia onde ele precisa estar”.

A competição esquenta

A decisão da Nasdaq ocorre quando a corrida para ações tokenizadas continua a aquecer, com inúmeras empresas nativas de criptografia disputando participação de mercado.

A Xstocks, uma plataforma baseada em Solana, desenvolvida pela Backed, lançada em 30 de junho e permite que os usuários de fora dos EUA negociem versões baseadas em blockchain de dezenas de ações dos EUA e ETFs apoiaram totalmente 1: 1 pelos valores mobiliários subjacentes. Atualmente, Kraken oferece Xstocks em Solana, Tron, BNB Chain e Ethereum.

Outros rapidamente seguiram o exemplo: em junho, a Gemini fez uma parceria com a Dinari para oferecer ações de estratégia tokenizada (MSTR) a usuários europeus, com ações e ETFs tokenizados adicionais esperados em breve. Robinhood também foi vocal sobre seus planos de oferecer mais de 200 ações dos EUA tokenizadas a investidores europeus, expandindo para 2.000 até o final de 2025.

“A principal diferença entre as ofertas que já existem e a proposta da Nasdaq é que as ações tokenizadas negociadas na bolsa dos EUA dariam aos titulares os mesmos direitos que possuir uma ação em uma empresa”, disse Rusher. “Até agora, essa tem sido a maior crítica das ofertas existentes, como os tokens de ações privadas tokenizadas lançadas pela Robinhood no início deste ano”.

Ele acrescentou que, além de estar disponível em uma troca nacional líder, a mudança abre “amplo acesso aos investidores de varejo de uma maneira que as plataformas de investimento menores simplesmente não podem” e também fornecem segurança extra sobre legitimidade e conformidade.

Charlyn Ho, membro e fundador da Rikka, observou que, diferentemente das plataformas existentes, como Galaxy, Xstocks de Backed e Dinari, que criam versões tokenizadas separadas de ações – uma “maneira sofisticada de dizer que a propriedade de ações pode ser negociada com ações tradicionais ou tradicionais” – a abordagem da NENDAQ.

“Os valores mobiliários tokenizados seriam limpos e liquidados através da Depository Trust Company, preservando as proteções padrão dos investidores”, disse ela. “Além disso, o ambiente regulatório em que a NASDAQ opera é mais clara e mais estabelecida que os novos participantes da Defi, pois é uma troca regulamentada há muito estabelecida trabalhando diretamente com a SEC, DTC e FINRA”.